四川华体照明科技股份有限公司

公开发行可转换公司债券2025年跟踪评级报告

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1联合〔2025〕4964号

联合资信评估股份有限公司通过对四川华体照明科技股份有限

公司主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定下调四川华体照明科技股份有限公司主体长期信用等级为 A，下调“华体转债”信用等级为 A，评级展望为稳定。

特此公告联合资信评估股份有限公司

评级总监：

二〇二五年六月二十四日声明

一、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的

独立意见陈述，未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性观点，而非对评级对象的事实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。鉴于信用评级工作特性及受客观条件影响，本报告在资料信息获取、评级方法与模型、未来事项预测评估等方面存在局限性。

二、本报告系联合资信接受四川华体照明科技股份有限公司（以下简称“该公司”）委托所出具，除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委托关系外，联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。

三、本报告引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信

履行了必要的尽职调查义务，但对引用资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见，但联合资信不对专业机构出具的专业意见承担任何责任。

四、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有效；根据跟踪评级的结论，在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权利。

五、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且

不应当被视为购买、出售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。

六、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机构或个人因使用本报告及评级结果而导致的任何损失负责。

七、本报告所列示的主体评级及相关债券或证券的跟踪评级结果，不得用于其他债券或证券的发行活动。

八、本报告版权为联合资信所有，未经书面授权，严禁以任何形式/方式

复制、转载、出售、发布或将本报告任何内容存储在数据库或检索系统中。

九、任何机构或个人使用本报告均视为已经充分阅读、理解并同意本声明条款。四川华体照明科技股份有限公司公开发行可转换公司债券

2025年跟踪评级报告

项目本次评级结果上次评级结果本次评级时间

四川华体照明科技股份有限公司 A/稳定 A+/稳定

2025/06/24

华体转债 A/稳定 A+/稳定

评级观点跟踪期内，四川华体照明科技股份有限公司（以下简称“公司”）维持了在产业链、工业设计水平与产品品牌方面的竞争优势。2024年，受行业竞争加剧影响，公司城市照明产品量价齐降，同时运行管理维护及其他业务收入大幅下降，新拓展的锂矿加工和锂电池销售业务面临较大不确定性，公司营业总收入下降，应收账款平均账龄较长，利润总额由盈转亏。2025年1月，公司及相关责任人员收到四川证监局警示函，公司信息披露管理水平需加强。财务方面，截至2024年底，公司资产规模略有下降，应收款项面临回款压力；公司所有者权益有所下降；债务负担尚可；公司期间费用对整体利润存在侵蚀，资产减值损失和信用减值损失对利润影响较大；公司经营性现金流转为净流出，融资需求减弱；公司长、短期偿债能力指标显著弱化。综合公司经营和财务风险表现，其偿还债务能力有所弱化，但仍属较强。

公司期末现金及现金等价物余额对“华体转债”保障能力尚可，考虑到债券即将到期，需关注本期债券转股情况对公司造成的兑付压力。公司实际控制人对“华体转债”提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保，并将其所持部分公司股票出质给质权人，为“华体转债”提供质押担保，所质押股票的市值对“华体转债”待偿本金的覆盖程度较高，担保措施对“华体转债”的及时足额还本付息仍具有积极影响。总体看，本期债券违约概率较低。

个体调整：无。

外部支持调整：无。

评级展望未来随着经济形势的逐步恢复以及在手订单及合同的陆续执行，公司业绩有望企稳，评级展望为稳定。

可能引致评级上调的敏感性因素：公司资本质量显著提升，资本实力显著增强；公司技术取得重大突破，使得产品盈利能力和市场竞争力大幅提升。

可能引致评级下调的敏感性因素：下游市场需求持续低迷；财务杠杆水平大幅提升且偿债指标明显恶化；

再融资能力大幅下降；重要股东或实际控制人发生重要信用风险事件，且对公司的经营和融资构成重大不利影响。

优势

*公司在城市道路照明行业具有一定产业链、工业设计和产品品牌优势。公司拥有包括前期咨询、方案创作、照明设计、技术支持、产品研发制造、工程项目安装、路灯管理维护、合同能源管理、智慧城市建设运营的服务链。2024年，公司入选国家工信部先进计算赋能新质生产力典型应用案例、科技成果评定-国际先进水平等。截至2024年底，公司共有专利539项，其中发明专利 78 项，实用新型 113 项，外观 348 项，商标 48 项，软件著作权 74 项。公司的“HT”商标被认定为“中国驰名商标”“四川省著名商标”。

*实际控制人提供的担保措施对“华体转债”的偿付具有积极影响。截至2025年3月底，公司实际控制人为“华体转债”股份质押担保的股数为2795.65万股。以“华体科技”2025年3月31日前20个交易日收盘均价（13.30元/股）计算，公司实际控制人为“华体转债”提供质押担保的股份市场价值为3.72亿元，为“华体转债”待偿本金（2.08亿元）的1.79倍，覆盖程度较高。

关注

*公司营业总收入下降，利润总额由盈转亏，经营活动现金流由净流入转为净流出。2024年，公司营业总收入同比下降39.58%，叠加减值损失，利润总额-0.81亿元，经营活动现金流量净额-0.37亿元。

跟踪评级报告|1*公司主要业务板块回款周期较长，应收账款对营运资金形成占用，需关注收回风险。公司下游主要为政府、国企类客户，受政府审计决算流程较长影响，公司应收账款账期较长。截至2024年底，公司应收账款占流动资产的比重为45.92%，对营运资金形成占用，同时可能存在无法收回的风险。

*锂电业务未来盈利存在较大不确定性。公司于2023年进入锂电领域，设立两家子公司开展锂电池销售及锂矿加工销售业务。

锂电业务盈利水平将受下游市场需求、客户开拓情况、供应链稳定性及成本控制等多种因素影响，存在较大不确定性。2024年，公司锂矿加工销售业务持续亏损。

*公司及相关责任人员收到四川证监局警示函。公司于2025年1月15日收到中国证券监督管理委员会四川监管局出具的《关于对四川华体照明科技股份有限公司及相关责任人员采取出具警示函措施的决定》（﹝2025﹞6号），同时依据《上市公司信息披露管理办法》（证监会令第182号）第五十二条规定，对公司、梁熹、蓝振中采取出具警示函的监督管理措施，并计入证券期货市场诚信档案。

跟踪评级报告|2本次评级使用的评级方法、模型、打分表及结果

评级方法 一般工商企业信用评级方法 V4.0.202208

2024年底公司资产构成

评级模型 一般工商企业主体信用评级模型（打分表） V4.0.202208评价内容评价结果风险因素评价要素评价结果宏观和区域风险2经营环境行业风险3

经营风险 C 基础素质 4自身竞争力企业管理2经营分析3资产质量2现金流盈利能力3

财务风险 F3 现金流量 1资本结构4偿债能力3

指示评级 a

个体调整因素：----

个体信用等级 a

外部支持调整因素：----

评级结果 A 2024 年公司收入构成

个体信用状况变动说明：由于经营业绩下降，加之公司收到警示函，指示评级结果由上次评级的 a+变动为 a，个体调整因素较上次评级无变化，故公司的个体信用等级由 a+下调为 a。

外部支持变动说明：公司外部支持调整因素和调整幅度较上次评级无变动。

评级模型使用说明：评级映射关系矩阵参见联合资信最新披露评级技术文件。

主要财务数据合并口径项目2023年2024年2025年3月现金类资产（亿元）3.152.952.59

资产总额（亿元）15.5415.0514.68

所有者权益（亿元）9.138.318.30

短期债务（亿元）0.410.580.68

长期债务（亿元）2.132.192.17

全部债务（亿元）2.542.772.85

营业总收入（亿元）6.083.670.87

利润总额（亿元）0.59-0.810.00

EBITDA（亿元） 0.83 -0.55 --

经营性净现金流（亿元）0.17-0.37-0.252023－2025年3月公司现金流情况

营业利润率（%）24.7820.3021.46

净资产收益率（%）6.06-8.87--

资产负债率（%）41.2544.7743.45

全部债务资本化比率（%）21.7825.0125.58

流动比率（%）242.15224.32233.36

经营现金流动负债比（%）3.96-8.22--

现金短期债务比（倍）7.665.073.79

EBITDA 利息倍数（倍） 7.47 -4.60 --

全部债务/EBITDA（倍） 3.05 -5.08 --公司本部口径项目2023年2024年2025年3月资产总额（亿元）14.6214.2914.02

所有者权益（亿元）9.519.149.08

全部债务（亿元）2.502.752.80

营业总收入（亿元）2023－2025年3月底公司债务情况4.782.790.51

利润总额（亿元）0.91-0.37-0.08

资产负债率（%）34.9236.0535.26

全部债务资本化比率（%）20.8023.1223.57

流动比率（%）278.03277.56283.18

经营现金流动负债比（%）-2.27-27.57--

注：1.本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异，系四舍五入造成；除特别说明外，均指人民币；2.公司2025年一季度财务报表未经审计；3.“--”表示指标不适用

资料来源：联合资信根据公司财务报告整理

跟踪评级报告|3跟踪评级债项概况债券简称发行规模债券余额到期兑付日特殊条款

华体转债2.09亿元2.08亿元2026/03/31转股价格修正条款、有条件赎回条款等

注：上述债券仅包括由联合资信评级且截至评级时点尚处于存续期的债券；债券余额为截至2025年3月底的数据

资料来源：联合资信整理评级历史

债项简称债项评级结果主体评级结果评级时间项目小组评级方法/模型评级报告

一般工商企业信用评级方法 V4.0.202208

华体转债 A+/稳定 A+/稳定 2024/06/17 孙长征 李成帅 刘柏源 一般工商企业主体信用评级模型（打分表） 阅读全文

V4.0.202208原联合信用评级有限公司工商企业信用评级

华体转债 A+/稳定 A+/稳定 2019/08/19 唐玉丽 罗峤 阅读全文方法

注：上述历史评级项目的评级报告通过报告链接可查阅

资料来源：联合资信整理评级项目组

项目负责人：王佳晨子 wangjcz@lhratings.com

项目组成员：王煜彤 wangyt@lhratings.com

公司邮箱：lianhe@lhratings.com 网址：www.lhratings.com

电话：010-85679696传真：010-85679228

地址：北京市朝阳区建国门外大街2号中国人保财险大厦17层（100022）

跟踪评级报告|4一、跟踪评级原因

根据有关法规要求，按照联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）关于四川华体照明科技股份有限公司（以下简称“公司”）及其相关债券的跟踪评级安排进行本次跟踪评级。

二、企业基本情况

公司前身为四川华体灯业有限公司（以下简称“华体灯业”）。华体灯业由梁钰祥、王绍蓉、梁熹等7名自然人共同出资成立，于2004年5月在成都市双流工商行政管理局注册登记，注册资本为118.00万元。2012年8月，华体灯业由全体股东作为公司发起人，整体变更为股份有限公司，注册资本增至6000.00万元；公司名称变更为现名。2017年6月，公司完成首次公开发行2500.00万股 A 股股票（股票简称“华体科技”，股票代码“603679.SH”），并在上海证券交易所挂牌上市，注册资本增至 10000.00 万元。

后经非公开发行股票等事项，截至2025年3月底，公司注册资本和实收资本均为1.65亿元；公司实际控制人梁熹、梁钰祥、王绍蓉持有公司股份占公司总股本的35.19%，累计质押股份2795.65万股，占其所持公司股份的48.27%，占公司总股本的16.99%。

公司主营业务为智慧城市产品研发制造及集成、工程项目安装、锂电池销售及锂矿加工销售、运行管理维护及其他，适用一般工商企业信用评级方法。

截至2025年3月底，公司内设多个职能部门，组织架构图详见附件1-2。

截至2024年底，公司合并资产总额15.05亿元，所有者权益8.31亿元（含少数股东权益0.03亿元）；2024年，公司实现营业总收入3.67亿元，利润总额-0.81亿元。截至2025年3月底，公司合并资产总额14.68亿元，所有者权益8.30亿元（含少数股东权益0.04亿元）；2025年1－3月，公司实现营业总收入0.87亿元，利润总额14.55万元。

公司注册地址：四川省成都市双流西南航空港经济开发区双华路三段580号；法定代表人：梁熹。

三、债券概况及募集资金使用情况

截至2025年3月底，公司由联合资信评级的存续债券见下表，募集资金均按指定用途使用完毕1，并在付息日正常付息。2025年 3 月 31 日，“华体转债”转股价格由 16.35 元/股调整为 13.49 元/股。截至 2025 年 3 月底，“华体转债”已有 0.01 亿元转换为 A股股票。

图表1*截至2025年3月底公司由联合资信评级的存续债券概况

债券简称发行金额（亿元）债券余额（亿元）起息日期限

华体转债2.092.082020/03/316年资料来源：Wind

四、宏观经济和政策环境分析

2025年一季度国民经济起步平稳、开局良好，延续回升向好态势。各地区各部门着力打好宏观政策“组合拳”，生产供给较快增长，国内需求不断扩大，股市楼市价格总体稳定。宏观政策认真落实全国两会和中央经济工作会议精神，使用超长期特别国债资金支持“两重两新”政策，加快专项债发行和使用；创新金融工具，维护金融市场稳定；做好全方位扩大国内需求、建设现代化产业体系等九项重点工作。

2025年一季度国内生产总值318758亿元，按不变价格计算，同比增长5.4%，比上年四季度环比增长1.2%。宏观政策持续发力，一季度经济增长为实现全年经济增长目标奠定坚实基础。信用环境方面，人民银行实施适度宽松的货币政策。综合运用存款准备金、公开市场操作、中期借贷便利、再贷款再贴现等工具，保持流动性充裕。健全市场化的利率调控框架，下调政策利率及结构性货币政策工具利率，带动存贷款利率下行。推动优化科技创新和技术改造再贷款，用好两项资本市场支持工具。坚持市场在汇率形成中起决定性作用，保持汇率预期平稳。接下来，人民银行或将灵活把握政策实施力度和节奏，保持流动性充裕。

1可转债募投项目“成都市锦城智慧绿道项目”已建设完毕

跟踪评级报告|5下阶段，保持经济增长速度，维护股市楼市价格稳定，持续推进地方政府债务化解对于完成全年经济增长目标具有重大意义。

进入4月之后，全球关税不确定性肆意破坏贸易链。预计财政和货币政策将会适时适度加码，稳住经济增长态势。中国将扩大高水平对外开放，同各国开辟全球贸易新格局。

完整版宏观经济与政策环境分析详见《宏观经济信用观察（2025年一季度报）》。

五、行业分析

智慧灯杆产业作为“新基建”载体之一，成为智慧城市建设的重要组成部分。中国城市道路照明行业市场集中度低，同质化竞争激烈。2024年，上游钢材价格“震荡下跌”；下游市场规模和道路照明灯数量不断增长，现有传统灯杆升级改造仍给智慧灯杆的发展提供了一定空间。

智慧灯杆也称智慧多功能杆，目前已成为智慧城市建设的重要组成部分，它是将摄像头、广告屏、充电桩、小基站等功能集于一身的新型信息基础设施，能够完成对照明、交通、公安、城市管理、市政、气象、环保、通信、民生等多个领域数据信息的采集、发布或传输。与此同时，作为 5G 时代车联网建设、云网建设以及通信网络建设的重要组成部分，智慧多功能杆未来将得以广泛应用。中国城市道路照明行业市场集中度低，行业前八名企业市占率小于40%，中小厂商数量超6000家，同质化竞争激烈。

从行业上游来看，钢材是路灯杆的主要原材料，钢铁价格对路灯企业的制造成本具有重要影响。2024年，中国钢材价格整体呈现“震荡下跌”的发展态势。截至 2024 年底，根据 Wind 数据，中国螺纹钢（型号：HRB400E 20mm）、镀锌板卷（型号：1.0mm镀锌）、热轧板卷（型号：Q2352.75 mm）和中板（型号：普 20mm）的市场价格分别为 3497 元/吨、4171 元/吨、3588 元/吨和 3577元/吨，较2023年底分别下降14.18%、18.38%、14.86%和13.05%。根据海关总署数据，2024年，中国累计出口钢材11071.6万吨，同比增长22.7%；出口额累计5950.1亿元，同比增长0.4%。据此测算，2024年中国钢材出口均价为5374.20元/吨，同比下降18.2%。

总体看，钢材价格下跌有利于下游企业的成本控制。

从行业下游来看，道路照明行业下游应用主要包括通用照明、背光、景观照明以及显示屏等，应用单位主要为市政建设部门等，增长动力主要来自新建道路的照明需求、高压钠灯的替换需求和智慧路灯的带动需求。随着城市化进程加快、基础设施建设投资增加，中国城市道路照明行业市场规模和道路照明灯数量不断增长。中商产业研究院研究显示，2024年中国城市道路照明行业市场规模预计790.8亿元，同比增长9.13%。

六、跟踪期主要变化

（一）基础素质

公司作为城市道路照明行业的上市公司之一，在产业链、工业设计和产品品牌等方面具有一定的竞争优势；2024年，公司推出光储充一体化产品；公司过往履约情况良好。

公司作为城市道路照明行业的上市公司之一，拥有包括前期咨询、方案创作、照明设计、技术支持、产品研发制造、工程项目安装、路灯管理维护、合同能源管理、智慧城市建设运营的服务链。公司具有较强的工业设计能力，在多功能智慧路灯设计和工艺技术上创新，引入多功能钢质杆体的制造技术——柔性特钢生产技术，该技术的应用能提高多功能智慧杆件的生产制造效率和品质。2024年，公司入选国家工信部先进计算赋能新质生产力典型应用案例、科技成果评定-国际先进水平等。截至2024年底，公司共有专利539项，其中发明专利78项，实用新型113项，外观348项，商标48项，软件著作权74项。公司在深圳、雄安新区、青岛等地设有工业设计分支机构，提升设计服务的响应速度和本土化水平。

公司的“HT”商标被认定为“中国驰名商标”“四川省著名商标”。同时，公司全资子公司华体智城系统集成有限公司（曾用名“成都市华体灯具制造安装工程有限公司”，以下简称“华体智城”）具有城市及道路照明工程专业承包壹级资质和照明工程设计专项甲级资质，具有成功的工程项目设计、安装经验，在四川照明工程安装市场具有一定品牌影响力。

2024年，公司推出光储充一体化产品，集光伏发电、储能电池、智能充电设备于一体的综合能源解决方案，实现清洁能源高

效利用、电力供需动态平衡及电动车快速补能，光储充产品模式为“自发自用、余电存储、动态调配”。2024年，光储充一体化产品收入2411.58万元。

根据公司提供的中国人民银行企业基本信用信息报告（社会统一信用代码：91510100762260052M），截至 2025 年 5 月 14 日，公司本部无未结清关注类和不良/违约类贷款。

跟踪评级报告|6根据公司过往在公开市场发行债务融资工具的本息偿付记录，联合资信未发现公司存在逾期或违约记录，历史履约情况良好。

截至本报告出具日，联合资信未发现公司本部曾被列入全国失信被执行人名单，公司本部在证券期货市场失信记录查询平台、信用中国、重大税收违法失信主体公布栏和国家企业信用信息公示系统上均无重大不良记录。

（二）管理水平

跟踪期内，公司进行换届选举，部分董事和高级管理人员发生变动；公司主要管理制度未发生重大变化，管理运作正常。

图表2*公司董事、监事、高级管理人员变动情况姓名担任的职务类型原因

张辉董事、副总经理、董事会秘书离任任期届满

汪小宇董事、副总经理离任任期届满毕巍董事离任任期届满

蓝振中副总经理、财务总监聘任新一届董事会聘任满博宁董事选举董事会换届选举

徐洁副总经理、董事会秘书聘任新一届董事会聘任张星智副总经理聘任新一届董事会聘任杨杰副总经理聘任新一届董事会聘任

资料来源：联合资信根据公司年度报告整理

（三）重大事项

公司及相关责任人员收到四川证监局警示函，并在后续加强相关法律法规的学习，提高规范化水平。

根据公司于2025年1月17日发布的《四川华体照明科技股份有限公司关于公司及相关责任人员收到四川证监局警示函的公告》，公司于2025年1月15日收到中国证券监督管理委员会四川监管局出具的《关于对四川华体照明科技股份有限公司及相关责任人员采取出具警示函措施的决定》（﹝2025﹞6号）（以下简称“警示函”）。警示函指出，公司在部分贸易业务中的身份为代理人，但对相关业务采用总额法确认收入，不符合《企业会计准则第14号-收入》第三十四条的规定，导致公司2023年度财务报告中同时多计营业收入和营业成本639.09万元。公司上述行为违反了《上市公司信息披露管理办法》（证监会令第182号）第三条第一款的规定。按照《上市公司信息披露管理办法》（证监会令第182号）第五十一条第三款规定，董事长兼总经理梁熹、财务总监蓝振中对公司上述违规行为负有主要责任。依据《上市公司信息披露管理办法》（证监会令第182号）第五十二条规定，对公司、梁熹、蓝振中采取出具警示函的监督管理措施，并计入证券期货市场诚信档案。

公司重视警示函中提出的问题，加强对《上市公司信息披露管理办法》等法律法规及规范性文件的学习，提升经营业务和财务工作的规范化水平，提高公司信息披露质量，并在规定期限内向四川证监局提交书面报告。

（四）经营方面

1业务经营分析

2024年，受行业竞争加剧影响，公司城市照明产品量价齐降，公司产品研发制造收入大幅下降；同时因绿道项目于上年完结，

导致运行管理维护及其他收入大幅下降，公司收入规模有所下降；综合毛利率有所下降。

跟踪期内，公司城市照明产品研发制造业务仍为公司的主要收入及利润来源。2024年，受行业竞争加剧影响，公司产品研发制造板块主要产品量价齐降，产品研发制造收入和毛利率同比均有所下降；公司工程项目安装收入同比增长，主要系路灯安装工程业务确认收入增加所致，毛利率下降主要系项目最终竣工审计结算收入2波动，以及个别亏损项目导致；运行管理维护及其他收入和毛利率同比下降，主要系成都生态智慧绿道业务已于上年集中确认收入所致（2023年成都生态智慧绿道业务收入8477.27万元，占该板块88.86%）。2024年，公司锂矿石加工和销售业务收入同比增长，主要系四川华体锂能能源有限公司（以下简称“华体锂能”）于2023年7月成立，2023年未完整运行1个年度所致；毛利率同比下降且持续亏损，主要系销售的精矿和碳酸锂市场价格

2根据工程项目安装业务性质，通常项目完成后会进行最终竣工审计；项目审计结算后，按审计结算报告的结算价与确认收入差异调整当期收入。

跟踪评级报告|7均下降所致；公司开展碳酸锂套期保值业务进行风险管理，考虑对应期货平仓收益，锂矿加工销售毛利率为2.37%。2024年，公司锂电池销售业务全面采用净额法确认收入，其收入同比大幅下降而毛利率增长。

2025年1－3月，公司营业总收入仍呈下降趋势，综合毛利率变化不大，实现利润总额14.55万元。

图表3*公司主营业务收入及毛利率情况（单位：万元）

2023年2024年2025年1－3月

业务板块收入占比毛利率收入占比毛利率收入占比毛利率

产品研发制造38442.1464.14%29.77%25009.1269.08%24.46%4964.4157.76%23.46%

工程项目安装3339.005.57%25.69%4673.2412.91%9.31%1553.1418.07%14.07%

运行管理维护及其他9539.6915.92%27.39%1684.754.65%22.63%395.204.60%14.66%

锂矿加工销售570.310.95%-6.59%3339.209.22%-11.94%1345.0215.65%9.16%

锂电池销售8046.5113.42%5.63%1494.854.13%85.79%337.023.92%91.63%

合计59937.65100.00%25.57%36201.16100.00%21.59%8594.78100.00%21.79%

注：尾差系数据四舍五入所致

资料来源：公司提供

（1）产品研发制造业务

2024年，公司城市照明产品量价齐降，采购规模下降；公司下游客户主要为政府、国企类客户，受经济环境影响，下游回款

出现延迟，形成资金占用。

公司产品研发制造业务主要包括智慧路灯照明产品、传统路灯照明产品、光储充一体化产品等，以智慧路灯产品为主，主要经营主体为公司本部。

跟踪期内，公司原材料的采购流程、采购政策和供应商管理方式无重大变化，仍为“以产定采”模式。公司采购周期通常在

5~10 天，主要原材料为板材、管材、LED 光源及配件、电器及灯头等，市场供应均充足；外协部件加工主要包括部分灯型的灯罩、灯头的加工（拉伸、焊接、电泳等）和镀锌板材加工等。公司主要采用银行转账、承兑汇票进行结算。根据销售模式不同，除质保金外，账期一般为6个月以内；招投标项目，按照招标文件所约定付款方式执行。

2024年，产品研发制造业务直接材料占该业务成本的比重为78.49%。从采购数量来看，2024年，受照明产品销售量下降影响，公司主要原材料采购量均有所下降，其中 LED 光源及配件采购量大幅下降主要系不同灯型销售占比发生变化，且单价较小灯珠采购数量下降所致。从采购均价来看，2024年，受钢材原材料价格下行以及采购种类变动的影响，公司板材采购均价有所下降，外协部件加工采购均价大幅下降，其他主要原材料采购价格均有所上涨。

图表4*公司主要原材料采购情况

2023年2024年

项目单位采购量采购均价采购量采购均价

板材万吨、元/吨1.424051.050.743676.03

管材万吨、元/吨0.394577.250.184884.89

LED 光源及配件 万个、元/个 1207.69 2.85 121.18 9.04

电器及灯头万个、元/个123.7930.0365.2646.53

外协部件加工万个、元/个14.3543.2610.9315.19

其他万个、元/个980.094.44472.2013.56

注：其他主要为储充一体化模组、电池包、电缆、控制器和机柜等

资料来源：联合资信根据公司提供数据整理

从供应商集中度来看，2024年，公司向前五大供应商采购额占年度采购总额的比例为30.02%，无关联采购，采购集中度较低。

跟踪期内，公司生产经营模式无重大变化，仍主要采用“以销定产”的方式进行生产。2024年，公司照明产品产能保持稳定，受产销量减少影响，产能利用率由76.18%下降至49.19%。

跟踪期内，公司产品销售模式无重大变化，仍主要包括招投标销售、直接销售以及通过与地方国资成立参股公司，向参股公司销售的模式。公司产品研发制造业务的结算方式主要为电汇、汇票。根据销售模式不同，除质保金外，账期一般在6个月以内。由跟踪评级报告|8于公司下游客户主要为政府、国企类客户，付款周期一单一议，受经济环境影响，2024年出现回款延迟，公司存在一定的垫资经营风险。2024年，受行业竞争加剧影响，公司产品研发制造板块主要产品量价齐降。

图表5*公司主要产品销售情况项目2023年2024年销量（万套）4.733.27均价（元/套）8128.515671.22

产销率（%）99.22107.89

资料来源：联合资信根据公司提供数据整理

从客户集中度来看，2024年，公司前五大客户的销售额占2024年销售总额比例为17.89%，客户集中度较低；前五大客户销售额中关联方销售额占2024年销售总额比例为7.16%，较上年略有下降。

订单方面，2024年公司产品研发制造业务新增订单812个，新增订单总额3.52亿元，较2023年均有所下降。

（2）工程项目安装业务

2024年，公司工程项目安装业务收入结转金额有所增长，年末在手合同金额较上年底有所下降。公司工程回款周期长，存在垫资经营风险。

工程项目安装业务经营主体为华体智城，具体为灯具安装工程、城市及道路照明工程项目安装业务等。

跟踪期内，公司工程项目安装业务采购模式及结算方式无重大变化。公司工程项目安装业务原材料主要包括灯具、配电控制、管、线及辅材等，采取按照项目采购的方式进行，公司工程项目安装业务均为定制化项目，原材料的品种、规格不同，价格差异较大。结算方面，公司原材料采购主要采取电汇、汇票等方式，并与供应商协商账期。2024年，公司工程项目安装业务收入同比增长，主要系路灯安装工程业务确认收入增加所致。

从订单情况上看，2024年，公司新签合同数量和总造价较上年均有所下降。截至2024年底，公司在手合同数量和金额较上年底亦有所下降。

图表6*公司工程项目安装合同概况项目2023年2024年当年新签合同数量（个）117

当年新签合同总造价（亿元）0.650.62

当年结转合同数量（个）1312

当年结转合同金额（亿元）0.550.59

期末在手合同数量（个）94

期末在手合同金额（亿元）0.410.36

资料来源：公司提供

截至2025年3月底，华体智城工程项目安装业务主要未完工合同共5个，合同总额为0.40亿元，预计投资总额0.37亿元，已投入金额合计183.27万元，尚需投入约0.35亿元。工程项目安装业务回款方面，受政府审计决算流程较长影响，一般项目完工后收回合同金额的50%~70%，全部收回一般需要3~4年，对公司资金造成较大的占用。为加强对回款的管理，公司制定《合同管理制度》《销售逾期应收账款管理办法》等内控制度，对销售回款及逾期应收账款等进行管控，同时加大销售回款考核力度，对长期挂账的已逾期应收账款必要时通过诉讼手段维护公司合法权益。

（3）运行管理维护及其他业务

2024年，受成都生态智慧绿道项目在上年确认收入影响，该板块收入同比大幅下降。

运行管理维护及其他业务主要包括城市照明设施管理维护和合同能源管理业务。2024年，运行管理维护及其他业务收入较上年大幅下降，主要系成都生态智慧绿道业务在2023年完工并确认收入所致（2023年成都生态智慧绿道业务收入8477.27万元，占该板块88.86%），2024年已无该业务。从收入构成来看，2024年，城市照明设施管理维护收入1252.85万元，合同能源管理业务收入426.80万元，较上年均有所增长。整体看，运行管理维护及其他业务收入占公司营业总收入的比例不高。

跟踪评级报告|9（4）锂电池销售和锂矿加工及销售业务

2024年，公司锂电池销售收入大幅下降。公司锂电池销售及锂矿加工销售业务未来收益存在较大不确定性。

公司于2023年进入锂电领域，设立四川华体绿能科技有限责任公司（以下简称“华体绿能”）和华体锂能开展锂电池销售及锂矿加工销售业务。锂电业务盈利水平受下游市场需求、客户开拓情况、供应链稳定性及成本控制等多种因素影响，存在较大不确定性。未来，若该业务收益不及预期，公司盈利水平可能受到拖累。

*锂矿石加工和销售

公司锂矿加工销售业务由华体锂能实施。供应商方面，公司锂矿供应商选取的是在国内注册并运营的公司，该供应商在海外有一定的矿石资源储备，并在国外有自己的仓储能力，能实现矿石在海外的开采、运输及到国内港口的物流、清关，公司在国内港口或指定的代加工厂与供应商完成矿石的交付。物流方面，公司选择国内有资质的大型物流公司（目前主要是重庆中远海运物流有限公司，以下简称“中远物流”），矿石在国外进行相关检测，符合合同规定的条件后公司将给供应商支付一定比例的货款，货物交接给与公司签订运输合同的中远物流，由中远物流全程控货并运输到国内公司指定的港口或选矿厂再次检测并过磅称重。生产方面，公司采购的矿石在国内的选矿厂代加工成碳酸锂后销售给最终客户。下游客户方面，公司选取的目标客户主要是国内的选矿厂、碳酸锂制造工厂及有碳酸锂应用需求的正极材料厂、锂电池生产工厂等。产品定价方面，原矿的采购和精矿的销售定价主要根据市场价格确定，每单议价。结算方面，公司在国内租赁仓库对货物进行仓储，公司与客户的货款结算为提货付至80%。2024年，公司锂矿石加工和销售业务收入同比增长，主要系华体锂能于2023年7月成立，2023年未完整运行1个年度所致；毛利率同比下降且持续亏损，主要系销售的精矿和碳酸锂市场价格均呈现下降趋势所致。

*锂电池销售

公司锂电池销售业务由华体绿能实施，向锂电池厂（主要为国轩高科、亿纬锂能等）及其经销商采购电池（公司拥有批量采购权）并分销给下游中小客户，为电池采购量不大的客户提供锂电池大厂的产品，以节约上下游的业务对接成本。2024年，公司锂电池销售业务全面采用净额法确认收入，实现销售收入1494.85万元，同比大幅下降。公司对供应商一般以现款方式采购。超过80%的客户群体销售不存在账期，其余客户给予账期一般不超过30天。

经营效率方面，2024年，公司销售债权周转次数、存货周转次数和总资产周转次数分别为0.82次、2.81次和0.24次，同比均有所下降。

2未来发展

公司未来的发展规划符合公司经营需要；现有重要在建项目的资本支出压力尚可。

未来，公司计划建设独立自主的充电及储能产品研发能力、建设全国性销售网络、投建充电及储能产品生产基地；加大新型智慧城市业务板块的发展；将品牌建设与资本运作相结合；将新基建与新能源融合。

截至2025年3月底，公司重要在建项目围绕现有产业展开，计划投入1.51亿元，尚需投资金额0.54亿元，资金来源为定向发行股票募集资金及自有资金，资金支出压力尚可。

图表7*截至2025年3月底公司主要在建项目情况（单位：亿元）项目名称计划总投资额累计已投资尚需投资资金来源

成都市智慧路灯智能制造项目1.510.970.54募集资金+自筹资金

注：尾差系四舍五入导致

资料来源：联合资信根据公司提供数据整理

（五）财务方面

公司提供了2024年财务报告，信永中和会计师事务所（特殊普通合伙）对该财务报告进行了审计，并出具了标准无保留意见的审计结论；公司提供的2025年一季度财务报表未经审计。

截至2024年底，公司合并范围内主要子公司共计12家，较2023年底减少1家；截至2025年3月底，公司合并范围较上年底未发生变化。考虑到公司合并范围内变化的子公司规模较小，财务数据可比性较强。

跟踪评级报告|101主要财务数据变化

截至2024年底，公司资产规模略有下降，受限比例低，应收账款规模大、平均账龄较长，存在一定回收风险；公司所有者权益有所下降；短期债务增长较快，债务负担尚可。2024年，公司营业总收入下降，利润亏损，经营性现金流转为净流出，费用对整体利润存在侵蚀，资产减值损失和信用减值损失对利润影响较大，投资性现金流转为净流入。

截至2024年底，公司合并资产总额较上年底略有下降，资产构成以流动资产为主。公司货币资金规模有所增长，其中受限规模 0.11 亿元，主要为票据保证金、期货保证金、ETC 保证金和诉讼冻结款；交易性金融资产较上年底有所下降，主要系赎回理财产品所致。截至2024年底，受下游回款延迟影响，公司应收账款较上年底有所增长；应收账款账龄在1年以内的占37.79%，1~2年的占21.15%，2~3年的占12.90%，3年以上的占28.16%，平均账龄较长；累计计提坏账准备2.18亿元，前五大欠款方占比为

18.51%，应收账款集中度一般，公司下游客户主要是大中型国有企业、政府机关，考虑到当地经济发展变化等情况，此类客户仍存

在部分应收款项不能按期足额收回的可能。截至2024底，公司存货规模变化不大，累计计提跌价准备0.11亿元；固定资产规模变化不大，累计折旧0.85亿元，累计计提减值准备0.05亿元；随着智慧路灯智能制造项目不断投入，公司在建工程较上年底有所增长；其他非流动资产较上年底有所下降，主要为合同资产。截至2024年底，公司受限资产0.74亿元，占总资产的比重为4.93%，受限比例低。截至2025年3月底，公司资产规模和结构较上年底变化不大。

图表8*公司资产构成情况

2023年底2024年底

项目金额（亿元）占比（%）金额（亿元）占比（%）

流动资产10.1965.5810.0566.79

货币资金1.9318.892.1020.89

交易性金融资产1.2011.770.818.10

应收账款4.3242.354.6145.92

存货1.0210.001.0310.24

非流动资产5.3534.425.0033.21

固定资产0.8315.560.8416.88

在建工程0.397.270.9919.72

其他非流动资产1.5128.161.2124.30

资产总额15.54100.0015.05100.00

注：流动资产科目占比为占流动资产的比重，非流动资产科目占比为占非流动资产的比重资料来源：联合资信根据公司财务报告整理

截至2024年底，公司部分可转债转换为公司股票，叠加限制性股票激励计划，实收资本和资本公积较上年底均略有增长；受未分配利润减少影响，公司所有者权益较上年底有所下降。截至2025年3月底，公司所有者权益规模及结构较上年底变化不大。

图表9*公司所有者权益构成情况

2023年底2024年底

项目金额（亿元）占比（%）金额（亿元）占比（%）

实收资本1.6317.871.6519.80

资本公积3.7240.783.9247.20

未分配利润2.8831.551.9223.08

归属于母公司所有者权益合计9.0498.968.2899.65

少数股东权益0.101.040.030.35

所有者权益合计9.13100.008.31100.00

资料来源：联合资信根据公司财务报告整理

截至2024年底，公司负债总额较上年底略有增长，以流动负债为主。截至2024年底，公司短期借款有所增长，短期借款主要为信用借款；合同负债较上年底有所增长，主要为预收货款。同期末，公司短期债务增长较快，全部债务较上年底增长9.02%，资产负债率和全部债务资本化比率较上年底分别上升3.52个百分点和3.23个百分点，债务负担尚可。截至2025年3月底，公司债务规模和结构较上年底变化不大。“华体转债”将于2026年3月31日到期，需关注可转债转股情况对公司造成的兑付压力。

跟踪评级报告|11图表10*公司负债构成情况

2023年底2024年底

项目金额（亿元）占比（%）金额（亿元）占比（%）

流动负债4.2165.664.4866.50

短期借款0.102.380.408.99

应付账款2.9169.242.8463.47

合同负债0.255.860.419.18

非流动负债2.2034.342.2633.50

应付债券2.1296.152.1996.90

负债总额6.41100.006.74100.00

注：流动负债科目占比为占流动负债的比重，非流动负债科目占比为占非流动负债的比重资料来源：联合资信根据公司财务报告整理

图表11*公司债务构成情况（单位：亿元）图表12*公司债务负担情况

资料来源：联合资信根据公司财务报告整理资料来源：联合资信根据公司财务报告整理

2024年，公司营业总收入同比下降39.58%，叠加减值损失，利润总额亏损。2024年，公司期间费用率为31.16%，同比大幅提升，费用对整体利润存在侵蚀。公司资产减值损失主要为合同资产减值损失和存货跌价损失，信用减值损失主要为应收账款坏账损失，公司资产减值损失和信用减值损失对利润影响较大。

2025年1－3月，公司实现营业总收入0.87亿元，同比下降25.79%；利润总额14.55万元。

图表13*公司盈利能力情况（单位：亿元）图表14*公司现金流情况（单位：亿元）指标2023年2024年指标2023年2024年营业总收入6.083.67经营活动现金流入小计6.194.07

营业成本4.532.87经营活动现金流出小计6.024.44

费用总额1.141.14

经营活动现金流量净额0.17-0.37

其中：销售费用0.300.30

投资活动现金流入小计5.745.25

管理费用0.450.45

投资活动现金流出小计5.924.89

研发费用0.340.30

投资活动现金流量净额-0.180.37

财务费用0.040.09

筹资活动前现金流量净额-0.010.00

资产减值损失-0.25-0.14

信用减值损失-0.33-0.39筹资活动现金流入小计0.180.60

利润总额0.59-0.81筹资活动现金流出小计0.350.45

营业利润率（%）24.7820.30筹资活动现金流量净额-0.170.15

总资本收益率（%）5.70-5.58现金收入比（%）97.76100.76

净资产收益率（%）6.06-8.87资料来源：联合资信根据公司财务报告整理

资料来源：联合资信根据公司财务报告整理

2024年，公司经营业绩下降导致经营活动现金由净流入转为净流出，收入实现质量维持较高水平；受购买理财产品减少影响，

公司投资活动现金净流出转为净流入；受短期借款增加影响，公司筹资活动现金净流出转为净流入。

跟踪评级报告|122偿债指标变化

截至2024年底，公司利润亏损对其偿债指标造成显著负面影响，公司长、短期偿债能力指标显著弱化；间接融资渠道畅通，具备直接融资渠道。

图表15*公司偿债指标项目指标2023年2024年流动比率（%）242.15224.32

速动比率（%）217.94201.35

短期偿债指标经营现金流动负债比（%）3.96-8.22

经营现金/短期债务（倍）0.41-0.63

现金短期债务比（倍）7.665.07

EBITDA（亿元） 0.83 -0.55

全部债务/EBITDA（倍） 3.05 -5.08

长期偿债指标经营现金/全部债务（倍）0.07-0.13

EBITDA 利息倍数（倍） 7.47 -4.60

经营现金/利息支出（倍）1.49-3.11

注：经营现金指经营活动现金流量净额，下同资料来源：联合资信根据公司财务报告整理

截至2024年底，公司流动比率和速动比率有所下降，但仍保持较高水平；受经营活动现金流量净额转为负值影响，经营现金对流动负债和短期债务的保障程度下降；公司 EBITDA 大幅下降转为负值，导致 EBITDA 对现有债务本息的保障程度减弱，经营现金对现有债务本息的保障程度减弱，整体看，公司长、短期偿债能力指标显著弱化。

截至2025年3月底，公司子公司华体智城存在1起作为原告方的未决诉讼，案件属于工程项目纠纷，涉诉金额0.59亿元。

2025年4月25日二审法院裁定发回重审。

截至2025年3月底，联合资信未发现公司存在对合并范围外的担保事项。

截至2025年3月底，公司共计获得银行授信额度6.35亿元，尚未使用授信额度5.81亿元，间接融资渠道畅通；同时，公司为上市公司，具备直接融资条件。

3公司本部主要变化情况

公司主要业务集中在本部，其资产质量、债务结构和盈利水平与合并报表下的分析结果差别不大。

图表16*2024年合并报表与公司本部财务数据比较（单位：亿元）科目合并报表公司本部

资产总额15.0514.29

所有者权益8.319.14

全部债务2.192.75

营业总收入3.672.79

利润总额-0.81-0.37

经营性净现金流-0.37-0.82

资料来源：联合资信根据公司财务报告整理

（六）ESG 方面公司重视环境保护并在能力范围内履行社会责任；公司信息披露管理水平需加强。

环境方面，作为制造类企业，公司在建设和运营过程中需要消耗能源，产生二氧化碳等温室气体排放，同时也会产生废水、废气等废弃物。为降低对环境的影响，公司制定并落实多项环保制度，加强生产过程中生态环境污染风险源及污染物排放控制，规避环境风险。2025年3月13日，公司收到成都市生态环境保护委员会办公室红头文件，公司被评为“无废城市细胞”。

跟踪评级报告|13社会责任方面，公司落实投资者权益保护义务，参与社会公益。投资者权益保护义务按要求履行，公司设置专门的岗位及人员开展投资者关系管理工作。社会公益方面，2024年，公司向社会捐赠善款物资总额5.26万元。

治理方面，公司按照《公司法》《证券法》《上市公司治理准则》等法律法规要求，完善公司的法人治理，形成了以股东大会、董事会、监事会与管理层各司其职、运营有效的制衡机制，治理结构和内控制度较为完善。2024年，公司及相关责任人员收到四川证监局警示函，公司信息披露管理水平需加强。

七、债券偿还能力分析

公司期末现金及现金等价物余额对“华体转债”保障能力尚可；考虑到未来转股因素，公司对“华体转债”的保障能力或将提升。实际控制人提供的担保措施对“华体转债”的偿付具有积极影响。

1债券保护条款

公司实际控制人（梁熹先生、梁钰祥先生和王绍蓉女士）将其合法拥有的部分公司人民币普通股出质给质权人，为“华体转债”提供质押担保（全额无条件不可撤销的连带责任保证担保）。2020年3月26日和2020年3月27日，以上出质人将其持有的公司限售股合计960.22万股股份质押给东吴证券股份有限公司，初始质押的公司股票数量=（“华体转债”发行规模×200%）/首次质押登记日前1交易日收盘价，不足一股按一股计算。

截至2025年3月底，公司实际控制人为“华体转债”股份质押担保的股数为2795.65万股。以“华体科技”2025年3月31日前20个交易日收盘均价（13.30元/股）计算，公司实际控制人为“华体转债”提供质押担保的股份市场价值为3.72亿元，为“华体转债”待偿本金（2.08亿元）的1.79倍，覆盖程度较高。

2债券偿还能力分析

截至2025年3月底，公司存续债券“华体转债”余额2.08亿元。截至2025年3月底，公司期末现金及现金等价物余额为债券余额的 1.14 倍，覆盖程度尚可。2024 年，公司 EBITDA 对债券余额的保障倍数为-0.26 倍，经营活动现金流入量、经营活动现金流净额对债券余额的保障倍数分别为1.96倍和-0.18倍。此外，“华体转债”设置了转股价格修正条款、有条件赎回条款等，有利于促进债券持有人转股。考虑到未来转股因素，公司对“华体转债”的保障能力或将提升。

八、跟踪评级结论基于对公司经营风险、财务风险及债项条款等方面的综合分析评估，联合资信确定下调公司主体长期信用等级为 A，下调“华体转债”的信用等级为 A，评级展望为稳定。

跟踪评级报告|14附件1-1公司股权结构图（截至2025年3月底）

资料来源：联合资信根据公司公开信息整理

附件1-2公司组织架构图（截至2025年3月底）

资料来源：公司提供

跟踪评级报告|15附件1-3公司主要子公司情况（截至2025年3月底）

持股比例（%）

子公司名称业务性质注册资本（亿元）取得方式直接间接

华体智城系统集成有限公司安装1.00100.00--收购

四川华体节能科技有限公司合同能源管理0.04100.00--投资设立

成都慧城科技有限公司研发、销售0.20100.00--投资设立

成都华体空港智慧科技有限公司研发、销售0.6090.00--投资设立

成都华体空港智慧项目管理有限公司项目管理0.60--90.00投资设立

深圳华体智能物联技术有限公司智慧城市业务0.10100.00--投资设立

德阳华智精密科技有限公司制造、销售1.50100.00--投资设立

重庆华体科技创新中心有限公司研发、销售0.1055.00--投资设立

济南华商数字科技有限公司销售0.1066.00--投资设立

四川华体绿能科技有限责任公司销售0.1055.00投资设立

四川华体锂能能源有限公司锂矿加工、销售0.1055.00投资设立

华体国际能源（海南）有限公司销售0.1060.0022.00投资设立

资料来源：联合资信根据公司年度报告整理

跟踪评级报告|16附件2-1主要财务数据及指标（公司合并口径）项目2023年2024年2025年3月财务数据

现金类资产（亿元）3.152.952.59

应收账款（亿元）4.324.614.31

其他应收款（亿元）0.080.150.16存货（亿元）1.021.031.11

长期股权投资（亿元）0.540.500.51

固定资产（亿元）0.830.840.82

在建工程（亿元）0.390.991.04

资产总额（亿元）15.5415.0514.68

实收资本（亿元）1.631.651.65

少数股东权益（亿元）0.100.030.04

所有者权益（亿元）9.138.318.30

短期债务（亿元）0.410.580.68

长期债务（亿元）2.132.192.17

全部债务（亿元）2.542.772.85

营业总收入（亿元）6.083.670.87

营业成本（亿元）4.532.870.68

其他收益（亿元）0.110.050.01

利润总额（亿元）0.59-0.810.00

EBITDA（亿元） 0.83 -0.55 --

销售商品、提供劳务收到的现金（亿元）5.943.701.23

经营活动现金流入小计（亿元）6.194.071.24

经营活动现金流量净额（亿元）0.17-0.37-0.25

投资活动现金流量净额（亿元）-0.180.370.69

筹资活动现金流量净额（亿元）-0.170.15-0.05财务指标

销售债权周转次数（次）1.460.82--

存货周转次数（次）4.412.81--

总资产周转次数（次）0.400.24--

现金收入比（%）97.76100.76140.34

营业利润率（%）24.7820.3021.46

总资本收益率（%）5.70-5.58--

净资产收益率（%）6.06-8.87--

长期债务资本化比率（%）18.9320.8620.73

全部债务资本化比率（%）21.7825.0125.58

资产负债率（%）41.2544.7743.45

流动比率（%）242.15224.32233.36

速动比率（%）217.94201.35206.45

经营现金流动负债比（%）3.96-8.22--

现金短期债务比（倍）7.665.073.79

EBITDA 利息倍数（倍） 7.47 -4.60 --

全部债务/EBITDA（倍） 3.05 -5.08 --

注：1.本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异，系四舍五入造成；除特别说明外，均指人民币；2.公司2025年一季度合并财务报表未经审计；3.“--”表示指标不适用

资料来源：联合资信根据公司财务报告整理

跟踪评级报告|17附件3-2主要财务数据及指标（公司本部口径）项目2023年2024年2025年3月财务数据

现金类资产（亿元）2.932.341.89

应收账款（亿元）3.193.663.36

其他应收款（亿元）0.760.731.19存货（亿元）0.540.660.69

长期股权投资（亿元）3.123.413.52

固定资产（合计）（亿元）0.700.710.69

在建工程（合计）（亿元）0.000.000.00

资产总额（亿元）14.6214.2914.02

实收资本（亿元）1.631.651.65

少数股东权益（亿元）0.000.000.00

所有者权益（亿元）9.519.149.08

短期债务（亿元）0.380.560.63

长期债务（亿元）2.122.192.17

全部债务（亿元）2.502.752.80

营业总收入（亿元）4.782.790.51

营业成本（亿元）3.462.070.40

其他收益（亿元）0.110.050.00

利润总额（亿元）0.91-0.37-0.08

EBITDA（亿元） / / /

销售商品、提供劳务收到的现金（亿元）4.852.390.75

经营活动现金流入小计（亿元）5.012.550.81

经营活动现金流量净额（亿元）-0.07-0.82-0.30

投资活动现金流量净额（亿元）-0.180.480.66

筹资活动现金流量净额（亿元）0.070.15-0.05财务指标

销售债权周转次数（次）1.490.81--

存货周转次数（次）5.653.45--

总资产周转次数（次）0.340.19--

现金收入比（%）101.3685.89146.46

营业利润率（%）26.7824.3121.96

总资本收益率（%）7.62-1.49--

净资产收益率（%）8.45-3.22--

长期债务资本化比率（%）18.2119.3119.29

全部债务资本化比率（%）20.8023.1223.57

资产负债率（%）34.9236.0535.26

流动比率（%）278.03277.56283.18

速动比率（%）259.56255.42258.20

经营现金流动负债比（%）-2.27-27.57--

现金短期债务比（倍）7.734.173.01

EBITDA 利息倍数（倍） / / /

全部债务/EBITDA（倍） / / /

注：1.公司本部2025年一季度财务报表未经审计；2.“/”表示数据未获取

资料来源：联合资信根据公司财务报告整理

跟踪评级报告|18附件3主要财务指标的计算公式指标名称计算公式增长指标资产总额年复合增长率

净资产年复合增长率（1）2年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%

营业总收入年复合增长率 （2）n 年数据：增长率=[(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1]×100%利润总额年复合增长率经营效率指标

销售债权周转次数营业总收入/（平均应收账款净额+平均应收票据+平均应收款项融资）

存货周转次数营业成本/平均存货净额

总资产周转次数营业总收入/平均资产总额

现金收入比销售商品、提供劳务收到的现金/营业总收入×100%盈利指标

总资本收益率（净利润+费用化利息支出）/（所有者权益+长期债务+短期债务）×100%

净资产收益率净利润/所有者权益×100%

营业利润率（营业总收入-营业成本-税金及附加）/营业总收入×100%债务结构指标

资产负债率负债总额/资产总计×100%

全部债务资本化比率全部债务/（长期债务+短期债务+所有者权益）×100%

长期债务资本化比率长期债务/（长期债务+所有者权益）×100%

担保比率担保余额/所有者权益×100%长期偿债能力指标

EBITDA 利息倍数 EBITDA/利息支出

全部债务/ EBITDA 全部债务/ EBITDA短期偿债能力指标

流动比率流动资产合计/流动负债合计×100%

速动比率（流动资产合计-存货）/流动负债合计×100%

经营现金流动负债比经营活动现金流量净额/流动负债合计×100%

现金短期债务比现金类资产/短期债务

注：现金类资产=货币资金+交易性金融资产+应收票据+应收款项融资中的应收票据

短期债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债+应付票据+其他短期债务

长期债务=长期借款+应付债券+租赁负债+其他长期债务

全部债务=短期债务+长期债务

EBITDA=利润总额+费用化利息支出+固定资产折旧+使用权资产折旧+摊销

利息支出=资本化利息支出+费用化利息支出

跟踪评级报告|19附件4-1主体长期信用等级设置及含义

联合资信主体长期信用等级划分为三等九级，符号表示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。

各信用等级符号代表了评级对象违约概率的高低和相对排序，信用等级由高到低反映了评级对象违约概率逐步增高，但不排除高信用等级评级对象违约的可能。

具体等级设置和含义如下表。

信用等级含义

AAA 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约概率极低AA 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约概率很低A 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约概率较低BBB 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约概率一般BB 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约概率较高B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约概率很高CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约概率极高CC 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务C 不能偿还债务

附件4-2中长期债券信用等级设置及含义联合资信中长期债券信用等级设置及含义同主体长期信用等级。

附件4-3评级展望设置及含义

评级展望是对信用等级未来一年左右变化方向和可能性的评价。评级展望通常分为正面、负面、稳定、发展中等四种。

评级展望含义

正面存在较多有利因素，未来信用等级调升的可能性较大稳定信用状况稳定，未来保持信用等级的可能性较大负面存在较多不利因素，未来信用等级调降的可能性较大发展中特殊事项的影响因素尚不能明确评估，未来信用等级可能调升、调降或维持跟踪评级报告|20