核心观点：

公司发布2021 年报和2022 年一季报。公司21 年实现营收38.40 亿元，同比增长59.07%，实现归母净利润2.26 亿元，同比增长28.50%。

22Q1 实现营收10.74 亿元，同比增长51.26%，实现归母净利润0.68亿元，同比增长11.85%。

22Q1 主营产品产销同比增长，原材料成本上涨。公司经营数据公告显示，22Q1 膜基胶带、纸基胶带、布基胶带和OPP 膜分别实现营收5.58亿元、2.50 亿元、1.27 亿元和0.32 亿元，其中，膜基、纸基和布基胶带同比增速75.7%、27.6%、5.1%，销量分别同比增速68.6%、21.5%、9.0%，销售均价分别同比变动幅度为2.9%、5.0%、-3.6%。原材料方面，22Q1 OPP 膜、粒子、丁酯、纸浆、PVC 粉进货均价分别上涨0.4%、25.9%、2.4%、7.2%、26.1%。在原材料价格大幅上涨、海运情况严峻的情况下，公司积极应对，盈利能力较为平稳。

项目有序落地，发力高端胶带市场未来可期。年报显示，BOPP 拉膜二线已在试运行中；线束、医用胶带项目、江西永冠智能制造产业升级一期技改项目、山东永冠新型包装材料及胶粘材料智能化一期生产项目也预计于22Q1 达到可使用状态、公司未来将持续发力消费电子胶粘材料、功能性保护膜、OCA 光学胶膜、车用胶粘新材料等功能性胶膜材料。高端胶带市场空间较大、附加值高，公司发展前景可期。

盈利预测与投资建议。预计22-24 年公司每股收益分别为1.79 元、2.56元、3.02 元，当前股价对应市盈率为10 倍、7 倍、6 倍。参考可比公司估值水平，考虑公司业务结构与业绩增速，给予公司22 年业绩16倍PE 估值，对应公司合理价值为28.70 元/股，维持“买入”评级。

风险提示。胶带产品价格大幅下跌；下游需求低迷；国际贸易摩擦加剧，汇率波动风险；在建项目进度低于预期；重大安全、环保事故。