核心观点

前三季度公司实现营收7.7 亿元，同比增长9.9%；实现归母净利润1.0 亿元，同比增长9.7%，业绩实现稳定增长。三季度公司持续发力外拓，以轻资产运营方式成功签约锦和越界静安Space 项目，在上海的布局进一步深化，三季度末在管项目74个，在管面积超过135 万方。公司项目经营持续改善，9 月下旬的在管项目同口径出租率较6 月底提升2-3 个百分点，三季度租户的退租量和非正常退租量较去年同期收窄50%以上，在租租户需求稳定。看好公司作为城市更新领域标杆企业的未来发展。

事件

公司发布2023 年三季报，前三季度实现营业收入7.7 亿元，同比增长9.9%；实现归母净利润1.0 亿元，同比增长9.7%。

简评

前三季度业绩稳定增长。2023 年前三季度公司实现营收7.7亿元，同比增长9.9%；其中三季度营收为2.7 亿元，同比增长51.8%，主要因去年同期受宏观环境影响，公司进行了租金减免。前三季度归母净利润为1.0 亿元，同比增长9.7%，业绩实现稳定增长；上半年锦和大宁财智中心改变合作模式，使用权资产、租赁负债终止确认，产生资产处置收益0.8 亿元，对业绩产生支撑。

上海再落一子，经营持续改善。三季度公司持续发力外拓，以轻资产运营方式成功签约锦和越界静安Space 项目，新增管理面积约0.3 万平方米；项目地处上海市静安区核心地段，公司在上海的布局进一步深化，截至三季度末，公司在管项目74 个，在管面积超过135 万方。随着企业租赁需求的逐步回升，公司项目经营持续改善，9 月下旬的在管项目同口径出租率较6 月底提升2-3 个百分点；三季度租户的退租量和非正常退租量较去年同期收窄50%以上，在租租户需求稳定。

维持盈利预测和买入评级不变。看好公司作为城市更新领域标杆企业的未来发展，我们预测2023-2025 年公司EPS 为0.26/0.33/0.40 元，维持买入评级和目标价8.32 元不变。

风险提示：

1、国内商业市场复苏不及预期，影响到公司旗下项目出租率及租金收入的提升。国内经济的整体增长存在一定不确定性，公司的租户多为中小租户，若消费复苏不及预期，则公司旗下项目的出租率与租金提升面临一定不确定性。

2、新拓展项目可能进展不及预期。公司新拓展项目可能会面临一些不确定因素，导致施工工程、招商等进度不及预期，对公司业绩造成拖累。

3、项目拓展速度可能不及预期以及合约到期风险。公司接洽新项目各异，新拓速度有赖双方密切磋商。公司部分项目面临到期，续签存在不确定性。