聚焦胶粘材料，多 元化产品布局。（1）晶华工业胶粘材料聚焦家装室内和户外领域2024 年进一步筑牢市场份额，实现逆势增长，在传统的汽车后市场与包装市场不断拓展新产品，同时公司加大研发力度，突破了高内聚胶粘剂及PE/PVC 膜的表面离型技术，同时布局可降解包装胶带等；（2）公司电子级胶粘材包括结构粘接、导电材料、屏蔽材料、绝缘材料、高性能压敏胶制品等，在消费电子领域，公司电子胶粘产品能满足包括手机、平板电脑、笔记本电脑、VR/AR 等各类消费电子产品生产、维修过程中，在制程保护、结构粘结、元器件粘接、密封、固定、缓冲等功能上的需求。在新能源动力电池领域，公司通过前瞻性的技术布局，几年前已经成功进入全球最大的动力电池宁德时代供应体系，为电池组装过程提供各类胶带，包括PET 胶带、阻燃胶带、泡棉胶带等。

（3）光学胶膜材料：公司的OCA 的产品系列已经覆盖折叠屏OCA、深四曲屏OCA、微四曲屏OCA 等各种手机显示领域的高端应用。

电子级胶粘材料占比逐步扩大，毛利率整体改善。2024 年公司实现营业收入18.8 亿元，同比+20.94%，公司与大客户进一步加深合作，2024 年实现电子级胶粘材料收入4.94 亿元，同比+48.75%，实现毛利率27.45%，同比+3.35pct；2024 年工业胶粘材料实现营业收入10.2 亿元，同比+13.79%，实现毛利率14.87%，同比-2.32pct；2024 年光学胶膜材料实现营业收入1.37 亿元，同比+4.37%。

公司在胶粘材料行业中的产能处于领先地位。在江苏、安徽、浙江、四川、广东均设有制造基地，未来晶华将具备以年产10 亿平方米新型胶粘材料（含电子材料）生产线、年产10 万吨高性能可降解纸基新材料生产线。未来江苏晶华将拥有的设计产能为年产2,500 万平方米光学胶膜材料、年产1 亿平方米电子级别胶粘材料、年产1,500 万平方米TPU 车衣膜及汽车窗膜以及年产5 万吨化学新材料的生产能力。安徽晶华（募投项目）主要承担光电产品的生产，产能约1 亿平米。

盈利预测：预计公司2025-2027 年的归母净利润分别为0.82/ 1.03/ 1.23亿元，对应的PE 分别为57.47/ 46.18/ 38.63 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：电子业务进展不及预期；盈利预测与估值判断不及预期