事件：公司发布2026 年三季报，2026 年前三季度实现营业收入38.35 亿元，同比增长6.55%；归母净利润1.27 亿元，同比增长12.13%；扣非归母净利润1.18 亿元，同比增长9.42%。

核心观点：

公司Q3 利润增长提速，智能装备业务回暖是核心驱动。前三季度公司毛利率23.77%，同比提升约2.1 个百分点；销售费用2.20 亿元，同比增长59.0%，研发费用0.63 亿元，同比增长44.7%，费用投入有所增加；信用减值损失1.06 亿元，同比多提约0.37 亿元，对利润形成拖累。Q3 单季实现营业收入12.27 亿元，同比增长4.33%；归母净利润0.26 亿元，同比增长35.43%；扣非归母净利润0.26 亿元，同比增长57.72%，Q3 业绩增速较前三季度加快，主要系智能装备业务收入增加。

应收账款规模上升，持续跟踪化债推进影响。截至9 月末，公司应收账款32.19 亿元，较年初增长约17.8%；合同资产7.64 亿元，较年初下降约16.1%。前三季度经营活动现金流量净额0.92 亿元，同比下降39.43%，其中Q3 单季0.18 亿元，同比下降85.06%，主要系货款回笼减少及成本费用支出增加。环卫服务具有民生保障属性，若地方化债、拖欠款清偿及债务重组持续推进，公司较大体量应收账款对应的回款和减值压力有望边际改善。

盈利预测：我们预计公司2026-2028 年实现营业收入分别为52.75/55.70/58.83 亿元，同比增长7.07%/5.60%/5.62%，归母净利润分别为1.82/1.96/2.11 亿元，同比增长17.40%/7.79%/7.22%，根据2026 年10 月26 日收盘价，对应PE 分别为27.39/25.41/23.70 倍，EPS 分别为0.44/0.47/0.51 元，维持“推荐”评级。

风险提示：项目进展不及预期；行业竞争加剧；政策转向风险；应收账款风险。