事件：2021 年上半年，公司实现营业收入 27.72 亿元，同比增长 14.78%；实现归母净利润 2.11 亿元，同比上升 8.12%。

点评：

环卫装备业务市占率居前，销量实现逆市增长。2021 年上半年，环卫装备收入10.

17 亿元，同比上升8.45%。随着政府支出下降，全国环卫装备销售同比下降。根据银保监会的新车交强险统计数据显示，2021 年上半年我国环卫车总销量5.47 万辆，同比减少0.59 万辆，下降 9.79%，环卫清洁类车辆销量为2.95 万辆，同比下降10%。垃圾收转类车辆销量2.52 万辆，同比下降9.43%。根据公司公告，2021 年上半年，公司环卫装备销量为3,551 台/套，同比增长33.90%。其中，公司新能源环卫装备销量102 台，同比下降13.68%，占总销量2.87%，同比下降60.00%；小型智能环卫装备销量62 台，去年同期仅4 台，同比大幅增长，占总销量1.75%。

根据“银保监会”的新车交强险数据统计，2021 年上半年，公司环卫装备市场占有率为 5.42%，环卫创新产品和中高端作业车型市场占有率 为9.48%，均位于行业第三；新能源环卫装备市场占有率 7.34%，排名行业第四，市场占有率处于行业领先地位。

深耕环卫服务业务，实现业绩持续增长。 2021 年上半年，公司环卫服务业务收入16.40 亿元，同比增长12.65%。 根据公司公告，2021 年上半年，公司在履行的环卫服务合同金额35.41 亿元，同比增长12.06%，合同总金额294.98 亿元，同比增长7.13%。待履行的合同总金额为209.71 亿元，合同兜底后续表现可期。根据“环境司南”统计数据，2021 年上半年，公司在新签首年服务金额行业排名第八，合同总金额行业排名第六。业绩增长的主要原因是：公司提高项目自身的造血能力，不断拓展周边乡镇、街道作业范围及延伸作业内容；进入物业、园林绿化等细分业务进一步扩大服务运营内容；继续探索“城市大物管”和“环卫+”等创新业务模式，打造更具代表性的标杆项目，做大做深项目整体价值。

环卫行业需求释放，未来发展动力强劲。1）随着城镇化的继续加快以及城市群的建设，未来将产生大量道路清理及垃圾清运压力，对环卫装备服务有较大需求。2）目前，我国道路清扫保洁面积机械化率仍有提升空间，距离全面环卫装备阶段依然有一定的差距，而人口老龄化背景下，机械化作业代替人工作业的趋势有望加快。

3）2020 年国务院发布《新能源汽车产业发展规划2021-2035 年》，提出2021 年起，部分区域的公共领域新增或更新公共用车中新能源汽车比例不低于80%，2035 年公共领域用车全部电动化。截至2021 年6 月30 日，新能源环卫车占市场环卫车的比例较低，未来存在较大的增长空间。4）垃圾分类覆盖城市范围的加大利好环卫一体化企业。

“环卫装备制造+环卫服务产业”协同发展，大力推进环卫服务、固废处置等新兴业务以及海外业务的发展，延伸产业链条，丰富业务类型，公司业绩有望进一步增长。预计2021-2023 年公司归母净利润分别为5.17、6.22、7.41 亿元，EPS 分别为1.24，1.50，1.78 元，对于PE 为11.11、9.22、7.74 倍，给予公司“增持”评级。

风险提示：项目推进不及预期；市场拓展不及预期；市场竞争加剧；政策变化风险。