事件：福龙马于2021 年12 月10 日公开表示将成立科技创新中心，同时设立福龙马新能源科技有限公司，积极推进公司从传统的环卫公司向具有核心竞争力的科技创新公司进行转型。

点评：

环卫运营服务加速发力，助力公司业绩稳步增长。公司前三季度主营业务收入41.98 亿元，同比增长8.61%。环卫服务/环卫装备业务收入分别为24.94 亿元/15.81 亿元，同比+12.47%/-4.01%。环卫服务业务收入增长明显，总体水平已经超越环卫装备业务，占公司主营业务收入的59.41%。

公司业绩稳定来源：环卫装备市占率稳定市场前三，环卫服务项目月均中标5 个。根据上险数据统计，公司环卫装备市场占有率为5.61%，环卫创新产品和中高端作业车型市场占有率9.92%，新能源环卫车辆占有率7.44%，均位于行业第三。截止至2021 年12 月31 日，公司全年环卫项目中标数为60 个，合计首年年度金额为6.35 亿元，合同总金额为29.147 亿元，在手项目稳定，收入可期。

积极拥抱科技创新，拓展新能源业务方向。公司增设科技创新中心，负责统筹规划公司在新领域科技创新工作，培养科技创新和人才，推动公司产学研合作和科技成果转化工作。同时，公司与上海交通大学环境学院共建双碳循环装备联合研发中心的动力电池回收资源化利用项目落地，推动公司在动力电池回收利用领域的业务布局，延伸公司在固体废弃物资源化领域的产业链。

超级底盘加持，向智慧环卫加速迈进。2022 年1 月7 日，公司与下一代智能汽车开发商PIX moving 达成独家战略合作。PIX moving 是全球第一家做自动驾驶滑板地盘的企业，具备独特的轮毂电机分布式驱动算法和柔性制造工艺，此次合作将助力公司研发各类城市智能服务机器人，推动福龙马城市环卫业务向智慧化发展，引领智慧环卫的主流发展趋势。

盈利预测： 首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计公司2021-2023 年营业收入分别为63.61 亿元/81.86 亿元/110.47 亿元，归母净利润分别为5.56 亿元/7.87 亿元/9.53 亿元，PE 分别为9.99x/7.06x/5.83x。

风险提示：疫情影响；科技创新转型效果不及预期；智能化替代效果不及预期；盈利预测与估值模型不及预期