投资要点

事件：公司发布2023 年中报，2023H1 公司实现营业收入24.45 亿元，同增0.19%，归母净利润1.32 亿元，同减8.62%。

环服收入稳健增长，业务占比提升至75%。2023H1 公司收入平稳，利润同比下降，主要系加大科创业务投入所致。分业务来看，1）环卫服务：收入18.12 亿元，同增4.64%，占主营收入的74.98%；毛利率24.14%，同增0.34pct。2）环卫装备：收入5.85 亿元，同减6.40%，占主营收入的24.19%，毛利率19.14%，同减1.21pct，其中新能源环卫装备收入1.33亿元，同增40.00%，占环卫装备收入的22.74%。3）PPP 项目资产建造服务：收入0.04 亿元，占主营业务收入的0.18%。4）电力销售：收入0.16 亿元，同增58.33%，占主营业务收入的0.63%。

环卫服务市场化持续深入，新签单合同额同比翻倍。2023H1 公司新增订单首年合同金额5.70 亿元，同增114.29%，行业排名第四；新签合同总额24.66 亿元，同增100.65%，行业排名第五。截至2023H1 末公司在履行项目年化金额40.86 亿元，同增4.23%，合同总额319.29 亿元，同增3.35%，待履行的合同总金额184.70 亿元。环卫服务范畴持续拓展，业务版图填补空白。

新能源装备销量大增市占率提升，政策驱动&经济性改善下放量可期。

财政支出放缓冲击环卫装备行业，2023H1 公司环卫装备总销量2032 台，同减2.68%，市占率3.99%，同增0.12pct，行业第五；新能源装备252台，同增137.74%，新能源市占率7.38%，同增1.70pct，行业第三。公共领域车辆全面电动化试点启动，2023-2025 年新增或更新车辆中新能源比例力争达80%，电油比下降&运维成本优势凸显带来的经济性改善，促新能源装备放量。公司头部地位稳固，有望长期享受行业红利。

加大货款回笼力度，经营性现金流大幅改善。公司持续加强资金回笼，2023H1 公司经营性现金流净额2.87 亿元，上年同期为-0.66 亿元。

锂电再生&城服机器人业务取得阶段性成果。2023H1 公司城市服务机器人业务在算法研发领域取得重大突破，成功推出两款迭代升级产品，已于多地多场景投入运营；城服机器人智能柔性生产线正在调试，力争下半年实现批量生产。锂电再生预处理产线已顺利投产，火法-湿法联用优先提锂产线在建，预计下半年竣工投产。

盈利预测与投资评级：公司环卫服务新增订单高增，运营业务贡献稳定收入利润，政策推进&经济性改善，期待新能源环卫装备放量。我们维持公司2023-2025 年归母净利润预测2.91/3.42/4.00 亿元，同比增长11%/18%/17%，对应2023-2025 年PE 为13/11/10 倍，维持“买入”评级。

风险提示：市场化率提升不及预期，装备销售不及预期，市场竞争加剧。