事件描述

公司披露3 季报：前3 季度实现收入59 亿，同比增长378%；归属净利润42 亿，同比增长638%；其中23Q3 三季度归母净利润17.8 亿元，同比增长531%。

事件评论

业绩再超预期，石英砂量价齐升局面持续延展。国内光伏石英砂价格在23Q2 迎来加速上涨局面，体现到业绩在23Q2~23Q3 较为充分。公司23Q3 收入24.7 亿，同比增长359.5%，环比增长11.5%；实现归属净利润17.8 亿元，同比增长531%。环比增长10.3%。23Q3单季度毛利率90.15%，同比大幅增长超20 个pct，主要仍是产品石英砂价格大幅上涨，而成本端涨幅有限，溢价能力持续得到兑现。

新产能释放提供2024 年规模及盈利弹性。公司新的石英砂6 万吨产能预计23Q4 投产并逐步进入爬坡状态，我们认为，具体实际发挥产量和产品结构需要结合市场需求和公司生产策略而定；不过，我们判断2024 年公司销量有望因此获得较大幅度提升，即便维持当前的价格水平，也能为公司带来较高边际弹性。

光伏石英砂高壁垒不变。我们强调，光伏石英砂高壁垒逻辑不变，2023 年是公司高光时刻，且此高光时刻具备较好的韧性，可延展到2024~2025 年（2023 年更多是价格弹性未来2 年更多是高价格基础上量的扩张弹性）。虽然过往2 年市场上存在不少新进入者想布局，但是从目前进度来看基本都难以攻克技术及产品品质难题，因此目前真正可量产的企业仍是存量头部几家企业，市场依然处于寡头定价阶段。

半导体领域是公司新的成长曲线，中期值得期待。石英材料在半导体产业的应用主要是在晶圆生产中的扩散和刻蚀工艺，应用于刻蚀工艺的石英部件主要有石英环、石英保护罩等，应用于扩散工艺的石英部件主要有石英舟、石英炉管、石英挡板、套管等。目前公司在半导体石英材料的市场占有率相对较低，还处于起步发展阶段。随着公司在半导体产业用石英材料市场份额进一步扩大，半导体产业用石英材料将成为公司未来重要的增长点，份额提升空间较大。

预计2023-2024 年业绩62、94 亿，对应PE 为5.4、3.6 倍，买入评级。

风险提示

1、同行业其他企业通过技术革新进行扩产；

2、公司产能进度较缓慢。