事件：公司发布2025 年半年报。2025H1 公司实现营业收入5.1 亿元，同比-30.1%；实现归母净利润1.1 亿元，同比-58.4%；实现扣非归母净利润0.6 亿元，同比-75.8%。

其中，2025Q2 单季实现营业收入2.6 亿元，同比-24.0%，环比+2.8%；实现归母净利润0.5 亿元，同比-45.0%，环比+2.5%；实现扣非归母净利润0.4 亿元，同比-60.8%，环比+34.8%。

半导体石英玻璃材料份额望持续提升，半导体砂国产替代有望加速。半导体石英玻璃材料方面，公司竞争力强，已通过TEL、LAM、AMAT 等国际主流设备厂商认证，也在积极推进国内厂商认证，国产替代趋势下，随着认证厂商增加及份额提升，公司半导体材料业务收入望重回快速增长。半导体砂方面，2024 年公司自制砂通过多家国际主流半导体设备商认证，同时积极配合国内芯片厂半导体石英本地化认证。对于公司，通过认证不仅可满足未来半导体石英砂自用需求、增强供应稳定性、降低成本，不排除半导体石英砂形成外售。公司已具备从“半导体石英砂-半导体石英玻璃材料”产业链一体化能力，全球石英玻璃材料龙头雏形已现。下一步公司将持续推动对半导体石英材料终端芯片制造商及半导体设备商的产品认证和市场推广，随着公司在半导体产业用石英材料市场份额的进一步扩大，半导体石英产品将有更大的销售增长空间。

光伏板块需求承压，“拐点”望渐行渐近。2025H1 公司高纯石英砂营业收入6888 万元，同比-59.20%；毛利率37.9%，同比-31.68pct。我们认为主要受光伏下游“去库存”影响，需求较弱，量、价均承压。随着下游环节“去库存”结束，光伏用高纯石英砂“真实”需求望逐步释放。国产石英砂价格已处于底部区间，根据SMM 光伏视界公众号，8 月27 日当周石英坩埚内层用、中层用、外层用砂均价分别为6.15、3、1.95 万元/吨，周环比持平。

光电业务产业链持续优化，份额望进一步提升。公司光电业务主要聚焦光源、光纤和光学领域。光源领域，公司在光源用石英材料方面拥有成熟且不断优化的产业链、技术水平国际领先，具备为各类光源行业提供全面的石英材料解决方案。公司还将开发功能石英材料以及异型石英材料，不断巩固高端光源用石英材料市场领导地位，持续提升高端光源用石英材料市场占有率。光纤领域，公司经过不断的技术研发及市场推广，高温烧结用炉芯管及合成石英衬管方面已得到客户的广泛认可，下一步将在更大尺寸炉芯管方面进行技术研发及市场推广，不断提升光纤用石英材料市占率。光学领域，公司具备先进的生产技术和品质控制能力及检测手段，有效提高了客户产品的光学性能，光学石英产品市场份额望进一步扩大。

盈利预测与投资评级：我们略微下调公司2025-2027 年归母净利润至3.0、4.5 和6.2亿元（原2025-2027 年盈利预测为4.7、6.2 和8.2 亿元），主要考虑到光伏砂需求承压，下调光伏石英砂销量及均价假设，调整后盈利预测对应当前股价PE 为72.1、48.1、34.9 倍，PB 为3.7、3.5、3.2 倍。公司为半导体石英材料龙头企业，具备半导体级高纯石英砂&石英材料产业链一体化能力，综合竞争力强，光伏用高纯石英砂业务“需求拐点”望渐行渐近，价格已底部企稳，维持“买入”评级。

风险提示：高纯石英砂量价不及预期；半导体石英砂认证及销售不及预期；需求不及预期；研报使用信息更新不及时。