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中泰证券:继续看好基建相关产业链!品牌建材性价比高

资讯 2022-01-10 17:11

本周重点事件:

1)21年前11月住房贷款同比+8.4%,购房者合理住房需求得到进一步满足:1月6日,银保监会例行发布会上介绍,截至21年11月末,全国房地产贷款同比+8.4%,个人住房贷款中90%以上用于支持首贷房,购房者合理住房需求得到进一步满足。

2)苏博特业绩稳健增长:1月4日,苏博特发布21年业绩预增公告,预计21年度归母净利润/扣非归母净利润均同比增0.66-1.10亿,增幅15-25%。

3)石英股份通过并购增强竞争力:1月4日,石英股份公告拟以自有资金5100万受让连云港强邦石英51%股权,以进一步扩大公司高纯石英砂生产规模。

4)泰山石膏因成本上升,上调地区石膏板产品价格:因原料护面纸涨价、物流成本上升等因素致石膏板生产成本增加,1月4-8日,泰山石膏分别连续向东北、西北、内蒙、胶东、山东、闽赣区域发布涨价函,石膏板全系列产品在现行出厂价基础上统一上调0.2元/m2,价格自22年1月12日-16日起分地区相继执行。

5)泰山邹城6万吨玻纤电子纱池窑点火:据DDFiberglass,近日泰山玻纤(邹城)举行年产6万吨无碱玻璃纤维细纱(电子纱)池窑拉丝生产线项目点火仪式。该项目总投资9.99亿元,设计年产能为电子纱52680吨、特种短切纤维5000吨、玻璃球6000吨。

本周观点:本周我们发布2022年投资策略报告《传统建材否极泰来,新型材料乘势而上》,我们认为稳增长下基建投资有望超预期,短期重视基建链;全年看好品牌建材和新材料投资机会。地产政策边际向好下,地产链预期有望修复,且涨价逐步落地/原材料价格回落,品牌建材逐步进入布局时点,龙头确定性高。碳纤维/石英砂/玻纤景气度延续,继续推荐。

玻璃板块重点关注光伏、电子、药玻等新品类拓展。地产预期边际好转+专项债发行提速有望支撑水泥需求,当前水泥板块估值性价比高,优选有量增逻辑的龙头。减水剂板块成本端快速下降,首选具备新品类拓展逻辑的龙头。

1)对于碳纤维行业,我们认为民用碳纤维行业的投资逻辑不只在需求高增(风、光、氢等),更在于“天时、地利、人和”下龙头抓住机遇实现追赶之后,进一步扩大规模和成本优势,实现“国产替代”和超越的历史机遇。高技术、工艺和资金壁垒下,得“原丝”者得天下。中长期看,参考玻纤,行业渗透率提升或依赖以“价格”换“需求”。我们建议关注碳纤维龙头中复神鹰(拟上市)、光威复材、原丝龙头吉林碳谷、吉林化纤中简科技、恒神股份;碳纤维设备厂商精功科技;下游复合材料厂商中材科技金博股份天宜上佳、宏发新材等。

2)对于消费类建材,一方面,地产政策底已现,地产行业融资端改善明显,地产链悲观预期有望持续修复。另一方面,在涨价逐步落地以及原材料价格有所回落下,我们判断消费类建材盈利能力有望逐步提升,行业逐步进入布局时点。消费类建材龙头在品牌/渠道/成本/资金等方面均具备优势,不论从竞争力还是成长性来看,都具备穿越周期的能力,重点布局龙头企业北新建材东方雨虹坚朗五金三棵树蒙娜丽莎科顺股份东鹏控股亚士创能伟星新材永高股份王力安防等。

3)对于石英玻璃行业,受益光伏装机量增长/光伏电池P型转N型,高纯石英砂需求快速增长,供给端新增或有限,石英砂价格有望稳中有升;半导体、军工用石英材料需求景气向上,资质认证壁垒高,龙头企业有望持续提升市占率,重点推荐石英股份菲利华

4)对于玻纤行业,本周价格平稳运行。我们预计粗纱新增产能有限,需求继续向好,在库存低位下,粗纱高景气度有望延续。我们预计22年电子纱新增产能约10万吨,供给端仍有新增,不排除后续电子纱价格仍有松动,但预计22年整体仍将保持在较好水平。重点推荐中国巨石中材科技长海股份山东玻纤等。

5)对于玻璃行业,我们判断在地产“保交付”下,玻璃需求韧性有望维持。供给端,考虑到目前行业产能利用率处于高位,后续新增产能有限;此外,根据中国建筑与工业玻璃协会数据,目前在产产线中,8-10年/10年以上窑龄产能占比分别为14.1%/14.5%,高龄产线冷修或带来供给收缩。目前玻璃价格和成本接近,在原材料/能源成本高企下,厂商挺价意愿较强,玻璃价格有望保持较好水平。重点关注多品类玻璃(光伏、电子、药玻等)带来的中长期成长性;重点推荐旗滨集团,建议关注南玻A、信义玻璃、洛阳玻璃凯盛科技等。

6)对于水泥行业,2022年新增专项债额度提前下达,基建有望逐步发力,地产融资端边际放松或可带动市场预期好转,水泥需求有望得到支撑;此外,政策调控煤价作用已经充分显现,水泥价格中枢有望维持高位情况下,企业成本压力环比有望缓解,我们继续看好水泥板块的估值修复机会,重点推荐华新水泥海螺水泥塔牌集团天山股份,建议重点关注上峰水泥万年青、中国建材。

7)对于减水剂行业,原材料环氧乙烷价格已较高点回落约25%,仍有下降可能;9月底主要厂商集中提价有望逐步落地,行业盈利有望改善。龙头公司竞争优势明显,且新产品受益下游需求向好有望保持高增,重点推荐苏博特

8)出口链条建议关注海象新材:公司是PVC地板生产及出口龙头,未来产能持续投放成长弹性凸显。前期虽受原材料价格上涨、汇率及海运压力影响盈利承压,但当前受益出口链条高景气度及海运费下降,且企业逐步调价,成本端亦有回落,盈利有望逐步修复。

考虑当前已经进入最后需求期,且多地已经错峰生产,水泥价格预计呈正常季节性回落,但整体价格中枢仍将维持高位。后续基建投资超前开展及房地产预期好转有望支撑需求,且政策调控煤价作用已经体现,企业成本压力有望缓解,我们继续看好水泥板块估值修复机会。本周全国水泥市场价格环比回落2.6%。价格回落地区仍围绕在华东、中南和西南地区,幅度30-60元/吨。

元旦过后,随着淡季临近,国内水泥市场需求继续减弱,水泥价格也延续下行趋势为主,南方地区水泥企业开始陆续发布一季度错峰生产计划,考虑到市场需求较差,各地企业错峰生产时间较去年同期普遍将会有所增加。

价格方面,预计下周部分地区还将会有一轮的下调,1月15日之后,大部分地区水泥价格将会趋于稳定。全国库容比61.3%,环比-0.1pct,同比+10.2pct;出货率为45.9%,环比-1.0pct,同比-13.9pct。我们认为近一段时间对煤炭“限价+增产”组合政策调控已经逐步起作用,企业积极进行错峰生产,Q4价格中枢有望维持高位,成本压力有望缓解。

展望22年,虽然地产需求整体或承压,但边际有所改善,且随着基建端发力,整体需求韧性仍将保持;此外煤炭价格预计回落,企业利润韧性有望维持,我们仍旧看好板块进一步修复。重点推荐华新水泥海螺水泥天山股份塔牌集团,建议重点关注上峰水泥万年青、中国建材。

玻纤:行业高景气有望延续,“能耗双控”助行业格局优化。我们预计22年行业新增产能有限,粗纱/电子纱分别约42/10万吨。且产线投产时间更为分散,我们预计22Q1-22Q4边际新增产能分别为1.7/1.7/3.3/1.3万吨/季,产生的冲击相对更为温和。我们预计21/22年全球玻纤有效产能879/936万吨,需求量891/943万吨,供需紧平衡,库存低位下,价格景气有望延续。

玻纤能源成本占比约20%,能耗仍偏高,能耗双控下,行业新增产能难度增加,且落地节奏不确定性提升。我们认为新增产能仍将以头部企业为主,行业格局有望继续优化。龙头具备成本、技术等核心竞争力且产品结构持续升级将一定程度上对冲周期性,玻纤行业龙头不管是从市占率提升还是从成本持续下降角度,竞争力均明显增强,我们预计下一轮底部龙头盈利较历史有望大幅提升,我们持续重点推荐玻纤龙头中国巨石我们也推荐中材科技(隔膜价格开启上行周期,风电有望触底向上,玻纤盈利有望超预期,继续看好三大板块未来成长持续性)、长海股份(产能扩张规划清晰,成长性逐步兑现,产业链一体化抗风险能力强)、山东玻纤

目前品牌类建材逐渐步入布局时点。我们认为目前石膏板、防水、瓷砖、涂料等行业龙头具备较高配置价值。行业层面,我们认为竣工端强于开工端。细分来讲,自身行业龙头市占率较低或有品类扩张逻辑的龙头值得重点关注,即便是行业整体需求承压,龙头抗周期性将明显好于行业。

1)北新建材:石膏板景气度和高端化共振,防水、龙骨等提供成长性;周期属性有望明显弱化;当前估值性价比极高;以往市场对公司的估值主要参考天花板较低的周期股,而随着一体两翼,全球布局的战略逐步落实,成长性凸显,估值空间有望打开,我们持续重点推荐。

2)防水行业长期需求空间大,同时光伏屋面系统亦带来新的增量。目前行业格局相对更为清晰,龙头也构筑了较强竞争壁垒。龙头企业借助渠道优势进行多品类扩张,东方雨虹将业务延伸至涂料/保温材料等领域,科顺股份切入建筑减隔震蓝海市场,龙头企业充分延伸业务线打造新增长点,增强抗周期性。重点推荐东方雨虹科顺股份,建议关注凯伦股份

3)瓷砖(蒙娜丽莎东鹏控股等):大行业小公司,龙头企业市占率提升空间大;驱动因素是品牌、渠道和成本等;我们认为未来2-3年,行业内有望出现100-200亿收入体量的公司。当前估值已充分反应悲观预期,而实际基本面并不差,重点推荐东鹏控股(产品价格从10月1日起普调5%)以及蒙娜丽莎(前期临时关停的7条生产线已有5条复产)。

4)五金行业我们持续推荐坚朗五金,坚朗最核心的优势在于:直销渠道、信息化建设致综合供应能力和服务优势明显;未来看:复用渠道实现“轻资产”品类扩张,打造平台化、集成化龙头。短期市场担忧地产端资金收紧影响公司现金流,而实际是小企业受影响更大,龙头企业优势有望继续发挥。

5)涂料行业C端具备强品牌和渠道力,龙头企业已通过B端反哺,我们认为将持续深化。短期涂料龙头企业现金流/成本受地产资金收紧/原材料价格上涨影响,经营压力增大,但龙头企业高增长/份额持续提升趋势不变,推荐三棵树亚士创能

6)管材行业我们推荐永高股份(看销售和管理改善,估值性价比高)、伟星新材(看防水净水等业务拓展),建议关注中国联塑。

7)王力安防:公司是入户门、锁上市第一股,C端具有强品牌和渠道力,后续产能扩张助力打开B端市场空间;且公司依靠经销商完成安装和服务,现金流水平优异;后续看木门和电子锁等产品持续发力,重点推荐。

新材料领域持续推荐需求集中在军工、半导体、光伏等长期成长性强的石英材料和碳纤维行业,推荐自身具备较强技术和成本优势的龙头石英股份菲利华石英股份推荐逻辑:看半导体和光伏领域。1)半导体需求高增+核心设备商扩散和刻蚀资质认证,期待业绩放量。

2)光伏领域高纯砂需求高增+国产替代+产能释放共振,有望迎来量、价齐升。此外,碳纤维行业受益风电/光伏/氢能等新能源需求带动,民用市场需求增速加快;同时随着国内龙头企业技术成熟、成本降低且快速扩产,碳纤维国产化率有望继续提升。行业持续景气,推荐碳纤维龙头公司光威复材

玻璃韧性仍存,关注多品类玻璃拓展。

本周末建筑白玻均价2108元/吨(环比上周-58,降幅2.68%);周末在产玻璃产能为174825t/d(环比持平)。本周国内浮法玻璃市场弱势下行,交投转弱明显。周内受节假日及刚需转弱影响,多数区域厂家出货均有不同幅度放缓,华北、华中区域价格下调较明显,华东、华南价格亦有不同幅度走低。后期市场看,市场需求将进入快速下滑阶段,部分加工厂订单维持生产至10-15日,浮法厂库存偏高下,市场下行风险较大,预计后期将陆续有春节政策推出。我们认为在地产“保交付”下,玻璃需求韧性有望维持。

供给端,考虑到行业产能利用率处于高位,后续新增产能有限;此外,目前在产产线中,8-10年/10年以上窑龄产能占比分别为14.1%/14.5%,高龄产线冷修或带来供给收缩。目前玻璃价格和成本接近,在原材料/能源成本高企下,厂商挺价意愿较强,玻璃价格有望继续回暖。重点关注多品类玻璃(光伏、电子、药玻等)带来的中长期成长性。持续重点推荐旗滨集团,建议关注南玻A、信义玻璃、洛阳玻璃凯盛科技等。

其他低估板块:建议关注耐火材料龙头北京利尔,持续重点推荐国内混凝土减水剂行业龙头苏博特苏博特推荐逻辑:公司产能规划清晰,未来3年有望持续增长,市占率不断提升;原材料环

(来源:中泰证券

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