事件：

公司发布2023 年第三季度业绩报告。2023 年前三季度公司实现营业收入21.99 亿元，同比增长14.19%；归母净利润1.96 亿元，同比增长20.54%；扣非净利润1.51 亿元，同比下滑18.70%；基本每股收益0.56 元/股。

单季度收入承压，利润环比有所改善

单季度来看，收入端承压，但是费用端管控得力，盈利能力有所提升。23Q3公司实现营业收入7.19 亿元，同比下滑10.75%；归母净利润0.87 亿元，同比增长7.40%；毛利率、净利率分别为35.11%、11.17%，同比+0.48pct、1.11pct，环比-1.01pct、+7.46pct。23Q3 公司销售费用率、研发费用率下降明显，环比分别下滑2.81pct、5.42pct。

湿法设备拓展顺利，部分机台交付和验证进度国内领先公司湿法设备应用于成熟制程的产品线拓展有序，在部分逻辑用户和第三代半导体用户的产线渗透率持续提高。目前湿法设备在28 纳米节点已经全覆盖，且全工艺机台均有订单，在更先进制程节点也已取得部分工艺订单。

应用于先进制程的高阶产品线，在订单获取的进度上受到用户扩产进度影响有延后，但在高温硫酸、FIN ETCH、单片磷酸等尚被国际厂商垄断的机台，公司交付和验证进度都在国内领先。

盈利预测、估值与评级

考虑到半导体周期下行fab 扩产延后，我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为35.48/44.84/56.70 亿元（23/24 年原值为38.62/47.05 亿元），同比增速分别为16.35%/26.39%/26.43% ； 归母净利润分别为3.23/4.73/6.72 亿元（23/24 年原值为4.95/6.29 亿元），同比增速分别为14.20%/46.65%/42.05%，EPS 分别为0.83/1.22/1.74 元/股，3 年CAGR 为33.50%。鉴于公司半导体清洗设备逐步起量，参照可比公司估值，我们给予公司2024 年30倍PE，目标价36.70元，维持“买入”评级。

风险提示：下游fab 厂扩产不及预期，清洗设备验证不及预期，零部件采购风险。