事件：2025 年7 月11 日，公司发布2025 年半年报业绩预告。

收入利润高增。25H1 预计实现收入7.46-7.98 亿元，同比+40.91%-50.77%，预计实现归母净利1.05-1.12 亿元，同比+37.91%-47.57%，预计实现扣非归母净利润0.89-0.97 亿元，同比+46.82%-58.9%。预计Q2 实现收入3.63-4.15 亿元，同比+42.71%-63.24%，实现归母净利0.55 -0.62亿元，同比+66.46%-88.83%，实现扣非归母净利0.46 -0.53 亿元，同比+74.63%-102.70%。

会员店持续拓品验证强大产品创新能力，关注渠道定制化产品机会。今年以来公司持续在会员店渠道拓品（素食礼包和酸汤双脆），下半年有望贡献较大收入增量。公司的产品能力已经得到充分验证，随着下游渠道定制化需求不断提升，公司有望不断加深与零食量贩系统、大型商超等渠道合作，开发出更多定制化差异产品。除会员店渠道外，公司积极拥抱零食量贩、抖音等渠道，保持快速增长。

产品推新加速，关注新品铺货进展。近几年公司加快产品研发推新步伐，在泡椒凤爪大单品基础上补充了鸡脚筋、虎皮凤爪等产品，目前新品的线下渠道铺市率还比较低，随着新品招商铺货不断推进，收入有望不断提升。

投资建议：公司在泡卤工艺方面具有深厚积累，作为泡椒凤爪龙头持续开拓新品类，积极拥抱新兴渠道，会员店、零食量贩实现快速放量，看好公司长期发展。我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为16.75/20.21/24.26 亿元，分别同比增长41.66%/20.67%/20.02%，预计公司2025-2027 年实现归母净利润2.19/2.61/3.17 亿元，分别同比增长39.36%/19.24%/21.32%，对应25-27 年PE 为24.2/20.3/16.8X，维持“推荐”评级。

风险提示：需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；食品安全风险