2025 年7 月11 日，有友食品发布2025 年半年度业绩预告。

投资要点

低基数下业绩快速增长，利润持续释放

2025H1 总营收7.46-7.98 亿（同增41%-51%），归母净利润1.05-1.12 亿元（同增38%-48%），扣非净利润0.89-0.97 亿元（同增47%-58%）。其中2025Q2 总营收3.63-4.15 亿（同增43%-63%），归母净利润0.55-0.62 亿元（同增66%-89%），扣非净利润0.46-0.53 亿元（同增75%-103%）。

山姆新品持续导入，零食量贩渗透率稳步提升产品方面，泡椒凤爪大单品销售稳定，山姆渠道持续导入新品，今年以来已导入“轻享时光”以及“酸汤双脆”两款产品，销售进展顺利，根据山姆APP 数据，脱骨鸭掌维持月销20+万件，“酸汤双脆”7 月月销10+万件，公司研发能力托底下，新品持续贡献增量。渠道方面，传统渠道主要靠外围华东、华北空白区域提供增长，山姆、零食量贩等高势能渠道红利持续释放，万辰、很忙覆盖率持续提升，预计可达成全年翻倍预期。

盈利预测

我们看好公司巩固凤爪基本盘，持续打造第二增长曲线，山姆渠道月销依旧强劲，叠加零食量贩、电商渠道增势仍强，公司2025 年渠道红利持续释放。根据2025 年半年度业绩预告，我们调整公司2025-2027 年EPS 分别为0.50/0.61/0.72（前值为0.47/0.56/0.65）元，当前股价对应PE 分别为25/20/17 倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险、新品推广不及预期、原材料上涨风险、大单品增长不及预期等。