投资要点：

公司主营业务是以航天粉煤加压气化技术为核心，专业从事煤气化技术及关键设备的研发、工程设计、技术服务、设备成套供应及工程总承包。公司的航天粉煤加压气化技术具有自主知识产权，是国家重点推广的洁净煤利用技术，该技术是军工技术向民用领域的转化和延伸，是一种将煤粉高效转化为洁净CO和H2混合气体的环保新技术，该技术已成功应用于多个工业化项目，同时还可广泛应用于煤制合成氨、煤制甲醇、煤制烯烃、煤制乙二醇、煤制天然气、煤制油、煤制氢、IGCC发电等领域。

公司收入主要来自于专利和通用装备销售，占2013年占营业收入的84.2%。区域分布看，14H1公司业务主要位于河北、山西、内蒙古和贵州，占比分别为27%、19%、19%和18%。

上游煤炭储量充足，下游需求旺盛。我国煤炭资源丰富，2012年国内煤炭资源探明储量占化石能源总量的91.9%,这种“贫油、少气、富煤”的特点为国内煤化工行业发展提供了有利条件。另一方面，随着我国经济的高速发展，国内石油、化工原料的需求日益增加，原料进口依赖度大幅提升，下游需求旺盛，煤化工的适度发展有助于缓解供需矛盾。

航天粉煤加压气化这类先进煤化工技术符合国家环保要求，受政策推崇。从2006年起，国家出台一系列政策支持煤化工行业的长期健康发展，同时在“十二五”规划纲要中，国家明确提出将稳步发展煤化工产业，山西、内蒙古、新疆等5省和自治区已对煤化工建设投资做细致部署，总投资额超2万亿元。

我们预计公司14~16年EPS分别为0.67元、0.81元和1.02元，考虑可比公司2015年估值区间，给予航天工程15年23~25倍预测市盈率，合理股价为26.7-29.1元。

本次募集资金9.80亿元，主要用于补充营运资金（5.29亿元）、航天煤气化装备产业化基地二期建设（2.06亿元）和兰州航天煤化工设计研发中心建设（1.75亿元）。招股书预计发行费5005万元，计划发行8230万股，则发行价为12.52元，对应14~16年PE为18.7x、15.5x和12.3x。

风险揭示：国家产业政策支持力度不足、油价持续下滑削弱煤化工成本优势等。

特别提示：本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现,而是在现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。