报告回顾了2015 年国防军工行业的表现和驱动因素,我们认为,2015 年国改落地,军队改革拉开序幕,2016 年将陆续出台可执行性政策,军工行业将迎来黄金发展期,维持对行业的投资评级“推荐”。

军队改革拉开序幕,深化改革是强军必由之路,指导十三五期间装备发展趋势。近日习近平出席中央军委改革工作会发表重要讲话,要求“全面实施改革强军战略,坚定不移走中国特色强军之路”,强调军政与军令分离;设立联合作战指挥机构;打造精锐作战力量重点发展海空军;抢占太空和网络等战略制高点;继续推动军民融合发展战略等。我国处于由大国走向强国的关键时期,强大的国防实力是保障我国持续发展的基础,军队深化改革是强军必由之路。我们认为,2020 年我国将构建完成打赢信息化战争、有效履行使命任务的中国特色现代军事力量体系,整个十三五期间,军工行业将伴随军队改革目标迎来黄金发展机遇。

国企改革顶层方案落地,军工企业深化改革,研究院所改制推进将带动下一次军工资产证券化高峰。军工国企是最优质的国有资产之一,掌握核心技术、潜在盈利能力强,我们认为,军工研究院所改制各项准备工作已经基本完成即将破冰,核心军工资产证券化过程将加速,军工企业将推进混合所有制改革,提高核心员工积极性,提高军工企业内生增长动力。

结合军队改革、国企改革以及国防白皮书规划,2016 年投资逻辑:1、围绕联合指挥作战指引的装备需求方向:包括天基系统、空基作战平台和打击武器;2、军工企业在国改环境下的制度红利:存在研究院所改制及核心军工资产上市预期,混合所有制改革试点;3、符合军民融合发展方向,自下而上精选个股:军转民进军高端制造业,破除军费天花板企业;民参军踏入军品蓝海,获取高毛利订单的企业。

推荐标的:海兰信、中航机电、中国卫星、宝胜股份、中直股份、航天电器、南通科技、四川九洲、航天机电、航天工程、神剑股份、中航资本、中航动力、中航飞机。

风险提示:研究院所改制进度不达预期的风险。