事件:国防科工局发布《涉军企事业单位改制重组上市及上市后资本运作军工事项审查工作管理暂行办法》, 规范涉军企事业单位改制、重组、上市及上市后资本运作行为。

军工资产从方向层面逐渐走向执行层面。本次暂行办法的内容由前版的五章十八条增加至八章三十七条,内容更加细致化。相对于前版,本次暂行办法中增加了军工资产上市后资本运作方面的管理措施和内容,同时对审查机构职责分工、审查流程以及改制、重组和上市及上市后资本运作等内容都做了更加明确的规定。其中,本次暂行办法中明确提出国防科工局审批时限,改制为30 工作日,重组、上市及上市后资本运作为40 工作日,评估为20 工作日。我们认为此举有效提高了流程的可预期性,方便未来大批量的应对军工企业改制和资本运作工作,标志我国对军工行业企事业单位和全民所有制企业的股份制改造,从方向层面逐渐走向执行层面。

军工资产证券化有望提速,未来值得期待。由于军工资产涉及军品的科研生产,主管单位需要重点考虑军工资产改制、重组和上市以及上市后的资本运作过程对军品科研生产能力和保密性的影响。本次暂行管理办法的提出为军工资产的相关资本运作提供了明确指导,彰显了军工资产证券化的大方向。我们认为十三五期间是我国军工资产证券化大发展阶段,预期2016 年底研究院所改制有望正式开始,具体的证券化方案将于2017 年陆续得到实施,因此2016 年是军工资产证券化市场将有望创造最佳投资机遇。

关注院所改制龙头,把握市场机遇。航天科技集团将是本轮科研院所改制龙头,据上证报道,航天科技集团科研院所改革方案今年将启动,集团计划在十三五期间,将资产证券化率从现有15%提升至45%。另外我们预计未来其他军工集团,如中航工业集团、航天科工集团、中电科集团的资产证券化目标和措施也会相继制定和跟进。

投资建议:我们认为,本次暂行办法有望推进军工资产证券化不断加速。重点关注航天机电、航天工程,建议关注四创电子、航天科技、中航电子、中航机电和国睿科技。

风险提示:政策推进低于预期。