投资要点

1. 煤气化是煤炭清洁利用的重要途径

我国是煤炭消费大国，煤炭消费占能源消费总量的62%。大量（70%）的煤炭以燃烧方式被利用，一方面导致煤炭的综合利用效率不高，另一方面排放的CO2、SO2、氮氧化物和烟尘，给环境造成了极大污染。

煤气化是煤炭深加工的一种重要方式，可以有效减少污染，提升能源利用效率，下游主要应用在传统煤化工合成氨、新型煤化工等领域。

目前主流的煤气化技术包括固定床气化、气流床气化和流化床气化。煤气化主要在气化炉设备中进行。

2. 化肥行业技改 & 新型煤化工投资提升，带动煤气化设备投资，未来三年煤气化领域年均投资将达到149-282 亿元

环保、成本压力下，传统固定床、气头合成氨产能将陆续退出，新兴气流床气化有望占据主流。2016 年10 月工信部发布文件，规定原则上不再新建以无烟块煤和天然气为原料的合成氨装置；此外2018 年，施行的环保税法将对污染进行量化征税。同时，电价、气价优惠取消进一步降低传统工艺（固定床、气头合成氨）竞争力，以水煤浆气化和粉煤气化为代表的气流床工艺有望占据行业主流，行业迎来一轮工艺更新换代。

新型煤化工行业迎来拐点，煤气化环节投资将大幅增长。新兴煤化工工艺逐步成熟，环保、水耗问题逐步得到解决。2017 年以来，我国相继发布《煤炭深加工产业示范“十三五”规划》、《现代煤化工产业创新发展布局方案》两项促进煤化工产业发展的重大政策，粗略估算“十三五”期间煤化工项目开工带动投资将达到5500-6000 亿之间，相比“十二五”实现翻倍增长。

我们分悲观、中性、乐观三种情景对未来三年煤气化装备投资需求进行测算，对应假设分别完成现有规模（化肥行业煤气化装备3 年更换100%，已知煤化工项目根据自身规划进度全部落地）的50%、75%、100%，2017-2019 年，对应煤气化设备总需求分别为446、647、847 亿元，年均需求149、216、282 亿元。

3. 国产技术煤气化逐步崛起，粉煤气化有望成为主流国内技术正逐步崛起。相比壳牌煤气化、西门子GSP 等国外气化技术，国产煤气化技术一次性设备投资和维护费用更加低廉。目前国产技术已基本占绝煤气化小型炉市场，同时，以航天工程为代表的国内行业领导企业大型炉已经处于研发阶段，国产煤气化技术有望实现全面崛起。

相比水煤浆气化，粉煤气化技术对煤种适应性更强，因为不需要水分消耗热量，粉煤气化技术的能源利用效率更高，有望成为未来主流。

4.相关上市公司推荐

相关设备类上市公司：1）航天工程：国内粉煤气化工艺龙头企业，粉煤气化领域市占率超过50%；2）天沃科技：公司拥有“天沃炉”煤气化技术，收购中机电力80%股权，有助于提升公司能源工程总包能力；3）科达洁能：借助陶瓷机械龙头地位，公司开展清洁煤气业务有先天优势。