剔除汇兑Q1 归母净利润+58%

2026 年Q1 公司实现营业收入18 亿元，同比增长17%，归母净利润3.5 亿元，同比增长31%，扣非归母净利润3.4 亿元，同比增长40%。Q1 公司汇兑亏损约0.71 亿元，去年同期为汇兑收益0.12 亿元；若仅以本期汇兑亏损金额测算，0.71 亿元/2025Q1 归母净利润2.63 亿元得本期汇兑亏损占2025Q1 归母净利润约27%，相当于对归母净利润同比增速形成约27pct 拖累。公司利润高增，主要受益于：①海工造船、LNG 与油气开采等高毛利率下游占比提升，②精细化管理推进、规模效应继续释放。2026Q1 公司经营性现金流净额2.9 亿元，回款能力良好。

毛利率同比+4pct，三费率继续下行

2026 年Q1 公司销售毛利率/净利率为39.2%/19.0%，同比分别增长3.8/2.1pct，期间费用率16.3%，同比增长3.1pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.8%/3.6%/2.4%/3.5% ， 同比分别变动-0.12/-0.62/-0.78/+4.64pct，规模效应和内部降本，三费继续下降。

外部环境不确定加剧，我们仍坚定看好纽威股份成长性与业绩兑现：

（1）市场担忧汇率与大宗商品价格波动对公司盈利能力产生影响，实际阀门定制化，每月动态报价影响可控，且公司高毛利率海工造船、LNG、油气开采环节占比提升，加上精益管理推进，利润率中枢将上移，公司利润增速持续超预期，为动态报价、结构优化和精益管理逻辑落地兑现。

（2）市场担忧中东冲突影响，我们认为短空长多：①短期船运受阻、项目停工影响订单和交付，但能源价格上涨、战后重建、能源安全重视度提升、能源结构转型、将刺激油气产业资本开支上行。2022 年俄乌冲突爆发后，油气价格高位震荡，油公司现金流改善，资本开支增长并向LNG 与深海倾斜，当前冲突再演，产业链中长期将持续受益。②纽威股份产能、渠道全球化程度高，已跻身全球前十大工业阀门供应商，当前非中东区域（如非洲、南美）为填补霍尔木兹海峡封锁、中东项目停工带来的能源缺口投资提速，公司作为龙头同样受益，无须过度担忧。

（3）公司主动向电力、水处理阀门等市场平台化拓展，市场规模不输油服。

盈利预测与投资评级：

我们维持2026-2028 年公司归母净利润分别为19/24/28 亿元，当前市值对应PE 20/17/14x，维持“买入”评级。

风险提示：地缘政治冲突加剧、竞争格局恶化、原材料价格波动等