核心观点：“需求侧管理”目标和“智慧化”手段是公用事业发展的必然趋势。1）即使考虑到财政刺激退潮的影响，预计2021 年专项债额度仍将维持在3.5 万亿左右，作为“十四五”的开局之年，中央和地方政府存在显著的投资需求。2）四季度以来，最高决策层多次提出“需求侧管理”，除了重视扩大内需和收入分配以外，优化投资结构也是需求侧管理的重要内容。3）“十四五”期间新基建将是政府投资的主要方向，与传统基础设施建设相比，新基建更加侧重于突出产业转型升级的新方向，更能体现智慧化和数字化的特征，因此智慧化和信息化是必然手段。

智慧消防：行业扩容+空间释放+市场集中度提升，龙头核心竞争优势彰显。1）消防产品市场空间为千亿量级，其中消防报警产品空间超过200 亿元/年。伴随着应急疏散市场刚刚进入爆发期，行业空间仍在不断扩容。2）消防安全意识增强+更多强制应用场景+政府采购倾向国产，多重利好加速行业空间释放。3）管理更加规范+政策更加严格+技术更加先进+服务更加完善，近年来龙头市占率显著提升。4）“传统消防”

向“智慧消防”转变是必然趋势，随着NB-IoT 逐步在全国范围内推广，预计智慧烟感有望成为下一个爆发的应用场景。5）渠道+技术+品牌等核心竞争优势明显，推荐行业唯一龙头标的【青鸟消防】。

智慧电网：新能源快速发展对电网投资提出更高要求，电改加速推进可期。1）年底多省份出现“限电”状况，除了工业需求、气候、区域等常规造成限电的原因以外，近年来风电光伏等新能源的大量并网也对电网稳定运行提出了更高要求。2）展望“十四五”，一方面新能源的迅猛发展，对电网投资的需求会更加迫切；另一方面，国网本身盈利能力提升的空间有限，持续扩大电网投资难堪重负，因此，我们预计“十四五”

期间电网改革进程将持续推进，引入社会资本是大势所趋。3）强烈推荐资产重组完成后基本面发生重大边际变化的电改龙头【三峡水利】。

智慧水务：行业空间广阔+利好政策持续落地，有望进入订单集中爆发期。1）智慧水表和供水设备作为“水务物联网”的基础载体和传感器，是水务系统智能化改造的第一步，我们预计随着整个水务系统智能化改造的推进，2021 年水表行业仍值得重点关注，推荐行业龙头【宁水集团】。2）2021 年，针对水司水质、漏损、排水等核心需求，提供核心解决方案的智慧水务企业将进入业绩兑现期，叠加十四五农村饮用水建设市场，我们预计2021 年智慧水务企业的智慧水务订单、农村饮用水订单、智慧水厂设备订单进入爆发期，建议关注【威派格】。

风险提示：宏观经济下行使得终端工业用电需求减弱、上网电价受到政策影响持续下降等。