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2024年医药生物投资策略:寒冬过尽 破晓将至

中泰证券股份有限公司 2023-12-21

2023年回顾:热点频出,多重底部板块先抑后扬。2023年医药行业主题快速轮动,中小市值标的表现突出,板块整体呈现先抑后扬的走势。伴随新冠影响基本消除、医疗反腐的阶段性缓和、带量采购等医改政策常态化、海外需求逐步恢复,板块业绩有望企稳回升,迎来逐季向好趋势。

2024年,寒冬过尽、破晓已至。结合当下政策面、基本面、资金面,我们认为医药板块已经走过了最为艰难的时刻,2024年有望逐步走出结构性牛市。

持续看好国产创新的升级与出海、出口制造的出清与回暖、消费医疗的升级与复苏。

创新:国产创新持续升级,国际化空间可期

①创新药:由关注商业化放量转向关注商业化效能;政策利好,由仿转创,腾笼换鸟大逻辑不变;国际化趋势加速,BD、合作开发、自营商业化、收并购多线取得突破进展。恒瑞医药、康方生物、神州细胞、三生制药/三生国健、乐普生物。

②仿制药:集采出清,新品放量,仿创结合。集采窗口期下的仿制药CRO。九典制药、健友股份、科伦药业、阳光诺和。

③医疗器械:高端设备加速放量,终端需求依旧强劲;技术创新驱动高成长,高耗品牌快步走出国门;IVD联盟集采落地,看好龙头多元化成长。看好创新和出海。华大智造、健世科技、九强生物、海泰新光。

④创新中药:审评审批机制优化,关注基药增量落地。以岭药业、方盛制药。

制造:需求端恢复,供给端出清,拐点在即

①原料药:行业周期见底,“专利到期”抢仿API、原研转移CMO以及仿制药一体化提供成长,拐点可期。仙琚制药、天宇股份、同和药业。

②CDMO:地缘博弈预期改善、项目转移持续、供给端逐步出清、多肽中游需求旺盛。药明康德、诺泰生物、普洛药业。

③低值耗材:出口拐点将至,内需有望遇暖回春。美好医疗。

消费&终端:期待复苏,优选老龄化下的刚需

①中药OTC:需求相对刚性,量价均有潜力,国改深化有望催化板块估值扩张。太极集团、东阿阿胶、昆药集团。

②医疗服务:期待消费复苏,关注细分赛道龙头修复机会。爱尔眼科、通策医疗、固生堂。

③疫苗、血制品、胰岛素:疫苗需求复苏叠加认知提升带来空间,创新、出海构建差异化竞争;血制品供需两旺业绩好,重点关注浆站拓展;胰岛素出海创造增量。智飞生物,康泰生物,天坛生物,华兰生物,联邦制药。

④CSO&连锁药店:CSO是行业分工细化的产物,龙头企业大有可为。门诊统筹加快推进,连锁龙头有望率先受益。百洋医药、益丰药房、健之佳。

风险提示:政策变化风险、药品研发风险等。

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