本报告导读：

公司积极适应市场和消费需求变化，大力提升基础性管理能力，不断加强网络布局和业态协同，推动未来公司高质量发展。

投资要点：

维持增持。考 虑行业环境承压和新业务的开拓，下调 2024/25 年 EPS为0.23/0.24 元（前值为0.54/0.62 元）。新增2026 年 EPS 为0.25元。给予2024 年略低于行业平均的0.46xPS，下调目标价为13.5 元（前值为14.48 元），维持增持。

业绩简述：2023 年营业收入177.63 亿/-2.31%,归母净利润1.36 亿/+127.04%,扣非净利润9871 万/+275.56%；2024Q1 营业收入51.89亿/+5.73%；归母净利润1.47 亿/+7.10%；扣非净利润1.36 亿/+1.05%。

大力提升基础性管理能力，旧店持续优化新店扩张提速。面对行业困境，公司回归零售本身，狠抓陈列、服务、标识等基础性管理，门店运营质量明显提升。对旧店持续提档升级，实现较好业绩增长。同时坚持有质量开店24Q1 新开直营门店12 家，新增加盟店8 家。至报告期末公司门店总数1065 家，其中零食店67 家、好惠星折扣店8 家。

持续进行业态优化创新，线上线下全渠道协同不断增强。当今消费者需求端发生重大变化，更加注重性价比。公司顺应需求变化，进行业态创新，推出零食连锁品牌“悦记零食”、“好惠星折扣店”，以自营与加盟结合的模式积极拓展市场。同时依托下沉门店网络，利用家家悦优鲜平台、第三方平台，搭建线上线下融合互动的全渠道协同平台，2024 年线上业务销售占比5.98%。

风险提示：宏观经济下行，消费者信心减弱；拓店进展缓慢。