事件描述

公司发布2024 年报，2024A 实现营业收入21.54 亿元，同比减少34.09%，归母净利润亏损2.49 亿元，同比减少156.58%；2024Q4 实现营业收入5.44 亿元，同比减少45.67%，归母净利润亏损2.22 亿元，同比减少268.03%。整体业绩符合预期。

事件评论

受下游行业需求波动影响，公司2024 年整体营业收入出现下滑，归母净利润亏损。公司整体业务受到“十四五”规划中期调整及周期性波动，导致新增订单不及预产品订购节奏减缓，销售订单呈现阶段性下降趋势，交付确认收入减少，2024A 实现营业收入21.54 亿元，同比减少34.09%，归母净利润亏损2.49 亿元，同比减少156.58%。

受交付产品结构变化叠加部分产品价格调整因素影响，公司毛利率出现下滑，受研发费用居于高位以及计提减值损失影响，公司净利率大幅下滑。受地面老产品需求下滑、新的电台产品收入占比提升，但新产品集成化程度提升，公司外采比例增加，以及采取全流程竞标，新产品毛利率低于老产品，同时老产品也有审价降价压力，导致公司整体毛利率同比降低。同时为保证行业地位以及未来的市场占有率，公司研发费用投入规模及占比保持高位，带动期间费用率增长，受回款不及预期的影响，长账龄应收占比提高，坏账计提金额高于同期。

公司紧跟市场需求导向，深度挖掘存量市场，大力开拓增量领域，锚定年度目标奋力推进各项工作。公司紧盯行业科技发展前沿，充分发挥科技创新的引领作用，通过推动科技创新不断提升产品的竞争力和附加值，努力把科技创新这个“关键变量”转化为高质量发展的“最大增量”，持续塑造公司发展新动能新优势。

预计公司2025-2027 年实现归母净利润2.79、3.87、6.01 亿元，同比增速211.94%、38.93%、55.33%，对应PE 分别为55、40、26 倍。

风险提示

1、需求下达不及时；

2、产能扩张不及预期的风险。