事件描述

公司发布2025 半年报，上半年实现营业收入6.31 亿元，同比减少47.49%，归母净利润亏损1.14 亿元，同比减少270.67%；分季度来看，2025Q2 实现营业收入4.15 亿元，同比减少41.73%，归母净利润亏损0.60 亿元，同比减少217.94%。

事件评论

由于受到行业客户需求的波动性影响，订单交付未达预期，公司业绩呈阶段性下滑。上半年实现营业收入6.31 亿元，同比减少47.49%，归母净利润亏损1.14 亿元，同比减少270.67%，主要系老产品已经处于下滑趋势，而新产品还处在研制阶段未获得批量订单，导致公司收入业绩下滑。

公司研发费用绝对额仍处高位，审慎性计提减值损失导致业绩亏损。公司2025H1 研发费用同比减少8.31%至2.12 亿元，但由于收入同比下滑，研发费用率达33.58%创历史新高，主要系公司需持续研发投入以保障技术领先优势；同时上半年信用减值损失计提了0.52 亿元，主要系应收账款32.57 亿元处于高位，计提坏账损失0.52 亿元。

公司坚持守正创新，将科技创新摆在“头号工程”的重要位置，以产品基础组件开发、基线产品规划与派生为基础，以基线产品+关键技术+典型场景为驱动，聚焦研发成果转化率提升。军用通信方面，在航空通信领域，中标某直升机/蜂群项目，该项目的成功中标，标志着公司首次涉足蜂群链路领域，拓宽了有/无人协同、无人机蜂群应用场景，实现了蜂群数据链领域、无人测控数据链领域的重大突破；某新平台抗干扰卫星导航设备、应急电台研制工作稳步推进，目前已完成正样研制并开展联调联试，计划于年底进行状态鉴定工作。在地面通信领域，中标某抗干扰增强技术预研、某模型体系构建、某目标通信系统等项目，其中在抗干扰增强技术预研项目竞标工作中，深化“产学研用”协同创新，与国内高校联合攻关，产学研深度融合终结硕果，同时这一重大突破也标志着我公司在非扩谱抗干扰技术领域迈出关键一步，为复杂电磁环境下的通信安全提供了全新解决方案。

盈利预测与估值：预计公司2025-2027 年实现归母净利润0.88/1.98/3.14 亿元，同比增速135%、126%、59%，对应PE 分别为191/85/53 倍。

风险提示

1、需求下达不及时；

2、产能扩张不及预期的风险。