Q1基金重仓持股中，国防军工板块持续提升，航空装备为重点配置板块。Q1重仓持股中军工板块持股市值达1002亿元，创新高，且军工持股占基金比例不断上升，已到3.1%。2022Q1重仓持股的十大标的为：振华科技、中航光电、中航重机、西部超导、航发动力、中航沈飞、中航西飞、菲利华、七一二、火炬电子。其中，航空装备板块占据6席。2022Q1，按加仓市值计，排名前10的公司分别为：中航重机、西部超导、中简科技、爱乐达、中兵红箭、振华科技、菲利华、海格通信、派克新材、华秦科技。航空装备板块也占据6席。

航空装备板块盈利能力明显提升，利润实现高基数下高增长。2021年，板块营收为1992亿元，同比增长10.13%。实现连续6年增长。16年至21年，CAGR达16.4%。归母净利润达到116亿元。2020/2021年，归母净利润同比增速分别达66.38%、80.59%。22Q1，航空装备板块营业收入406亿元，同比增长9%。净利润突破27.65亿元。同比增长17.42%，为20年同期的2.1倍。

根据22年关联交易预计值判断，22年航空装备板块仍将维持高增长。军工央企各公司已发布2022年关联交易预计值公告，根据数据统计，各公司22年关联交易预计增幅平均值为49%，中位数为52%。分产业链看，主机厂方面，中航沈飞预计22年关联交易值约599.8亿元，同比降低11%。但中航西飞、中直股份22年关联交易预计值将同比增长49.8%/54.61%。零部件等中游企业方面，航发控制、中航高科、中航电测等企业，22年关联交易预计值将同比增长40.57%/55.65%/54.32%。

合同负债、预付款项等激增，预示订单量爆满，行业处于高景气。军改后，行业付款方式改善，下游客户签订单、预付款，大额预付款落地带动行业合同负债激增。跟据各公司公告统计，2021年，航空装备板块合同负债及预收账款合计为821.73亿元，同比增长232%。2022Q1，航空装备板块合同负债及预收账款合计为739.8，同比增长248.8%。

22Q1，中航沈飞、航发动力分别贡献51.2%、35.7%的增量。预付账款反应企业备货情况，也体现上游军工企业订单增长情况。2021年，航空装备板块预付账款合计为373亿元，同比增长411%。22Q1，航空装备板块预付账款合计为379.4亿元，同比增长344%。其中，主机厂中航沈飞、洪都航空分别贡献70.5%、21.5%的增量。我们看好行业未来发展，维持“领先大市-A”投资评级。

风险提示：军工行业增长不及预期；订单种类不及预期；订单数量不及预期；疫情持续影响市场；公司产品研发进度不及预期；公司产能不及预期；公司内部控制不及预期。

（来源：华金证券）