股权激励方案发布，看好公司长期发展趋势
12 月21 日，公司发布 2023 年股票期权激励计划（草案），对24-26 年总资产报酬率/主营业务收入/研发投入增长率制定业绩考核目标。根据方案，以22 年为基准，24-26 年主营业务收入增长率不低于20%/35%/50%，对应主营业务收入为47.45/53.38/59.32 亿元，充分彰显公司发展信心。我们预计2023~2025 年归母净利润为8.54/11.03/14.21 亿元，24 年可比公司Wind 一致预期均值PE 为22.8x，考虑到公司在多领域布局的协同效应，我们给予24 年目标PE23.2x，对应目标价33.15 元/股，维持“买入”评级。
首次激励对象431 人，行权价格为28.89 元/股根据公司公告，本次激励工具为股票期权，股票来源为定向增发A 股普通股，拟授予的股票期权总量不超过 2161.6 万份，约占本激励计划草案公告时公司股本总额 77200 万股的2.8%。首次授予的股票期权的行权价格为28.89 元/份。首次激励对象为431 人，约占公司2022 年底员工总数的18.95 %，主要包括公司董事、高级管理人员、其他高层管理人员、管理类骨干人员、专业技术类骨干人员以及对公司经营业绩和持续发展有直接影响的核心骨干。
24-26 年主业收入目标47.5/53.4/59.3 亿元，长期发展潜力显现公司围绕盈利能力、收入增速、研发投入增速三个维度，制定了详细的业绩考核目标：1）盈利能力方面，24-26 年总资产报酬率不低于7/7.2/7.5%，且不低于对标企业（上海瀚讯/烽火通信/海格通信/星网锐捷，下同）75 分位值或同行业均值；2）收入方面，以22 年主营业务收入（39.54 亿元）为基数，24-26 年主营业务收入目标增长率为不低于20/35/50%，对应收入为47.45/53.38/59.32 亿元，且不低于对标企业75 分位值或同行业均值；3）研发投入方面，以22 年研发投入为基数，24-26 年研发投入增长率不低于20/25/30%。
维持“买入”评级
我们认为本方案有望激励公司核心骨干团队，有利于公司保持持续发展能力与提升经营质量。我们维持公司营收与利润增速预测，预计2023~2025 年归母净利润为8.54/11.03/14.21 亿元，24 年可比公司Wind 一致预期均值PE 为22.8x，考虑到公司在多领域布局的协同效应，我们给予24 年目标PE23.2x，对应目标价33.15 元/股，维持“买入”评级。
风险提示：新型装备列装不达预期风险；国防信息化发展不及预期。
