事件：公司公告2023 年营收32.68 亿元（YoY-19.11%），归母净利润4.40 亿元（YoY-43.25%），扣非归母净利润3.90 亿元（YoY-47.28%），毛利率41.85%（YoY-4.74pps），净利率14.15%（YoY-5.07pps）。

受行业周期性波动以及客户竞标项目推迟等因素影响，公司短期业绩承压。单季度看，23Q4 实现营收10.02 亿元，同比-45.14%，环比+13.19%，实现归母净利润1.32 亿元，同比-72.14%，环比+32.12%。

营业收入减少主要系产品订单下降，交付确认收入减少。分业务，23年专用无线通信终端产品/系统集成产品/其他产品营收分别同比-15.63%/-22.96%/-18.06%，毛利率分别同比-1.13/-11.66/+0.12pps 至49.82%/28.62%/43.34%。费用端，23 年期间费用率29.90%，较去年同期增长2.53pps，其中，销售/管理/研发/财务费用率分别同比增加0.89/0.99/0.56/0.08pps 至2.67%/6.29%/20.60%/0.34%。研发费用6.73 亿元，同比下降16.83%，主要系公司部分科研项目进度推迟，研发材料支出减少所致。资产端，23 年末应收账款达33.32 亿元，较去年同期增长20.79%；存货账面价值30.77 亿元，较去年同期减少10.93%。受行业“十四五”规划中期调整、科研成果尚未完全转化影响，公司经营业绩有所下降，但专网无线通信长期景气向好，在激励机制与研发投入驱动下24 年公司业绩有望回暖。

盈利预测与投资建议：预计24-26 年EPS 分别为0.98 元/股、1.22 元/股、1.49 元/股。综合考虑公司在专网通信领域的竞争地位及先发优势，以及公司拓展新领域、新客户的布局，叠加股权激励及项目跟投激励持续提质增效，给予公司24 年30 倍PE 估值，对应合理价值29.26元/股，给予“增持”评级。

风险提示：市场竞争加剧，新业务不及预期，产品技术迭代风险等。