航运：南美雨季过后Cape 船型表现亮眼但其他船型表现偏弱，本周BCI 报2301 点，环比大涨17.6%，但是受其他船型运价回落影响，BDI 报1435 点，环比跌5.9%。油运方面，随着全球炼厂进入检修高峰，行业进入淡季，本周BDTI 报1046 点，环比跌8.7%，BCTI 报752 点，环比跌22.3%，TD3C 航线的VLCC 运价下降至44000 美元/天，环比下降12500 美元/天，且成交量仅12单，较上周减少约一半水平。但是我们认为，今年行业需求的回升及供给的紧缩或为大概率事件，淡季的影响或偏短期，23 旺季的弹性或超出市场预期，推荐招商轮船、中远海能、招商南油。

航空机场：民航复苏驱动行业盈利逐步好转，1Q 民营干线航司率先实现盈利，大航全面减亏，枢纽机场业绩同样回归至盈亏平衡点附近。五一假期旅游客流表现火热，国内线量价齐升，国际线客运航班量恢复至19年同期超四成。我们继续看好民航业供需反转的大方向，五一假期客流火热进一步推升暑运预期。伴随着需求持续复苏，民航终将由供大于求逐步向供需平衡乃至供不应求过渡，运价水平有望持续强势。航空板块推荐春秋航空、吉祥航空、三大航，机场板块同样有望受益于国际线客流逐步恢复，免税租金回归带来的业绩回暖，推荐上海机场、白云机场。

快递：从快递公司一季报表现来看，顺丰表现最为亮眼，公司一季度实现扣非净利15.2 亿元，同比增长66%，一方面得益于国内生产活动与消费需求复苏，快递、快运、冷运业务的收入增速均加速修复，另一方面公司坚持精益化资源规划和成本管控，毛利率同比提升1.6 个百分点。圆通、韵达和申通一季度分别实现扣非净利8.8 亿元、3.5 亿元以及1.3 亿元，同比分别为+7%/-14%/+34%，其中圆通和申通表现更优，业绩同比增长的同时也实现了市场份额的同比提升。首推顺丰控股，其次看好圆通速递。

物流：密尔克卫23 年的成长将由新投入仓库产能、国际化进展以及潜在的外延并购支撑，当前已过业绩压力最大的时间点，公司目前市值对应23 年业绩仅为20 倍，维持“买入”评级。另自下而上推荐中蒙煤炭供应链龙头嘉友国际，公司Q1 净利润2.02 亿元，当前估值对应23 年仅17X，继续推荐。

投资建议：

我们继续看好中国经济复苏带来板块整体景气度的提升。推荐密尔克卫、春秋航空、吉祥航空、中国国航、上海机场、招商轮船、中远海能、嘉友国际、顺丰控股、圆通速递、韵达股份，关注华夏航空、大秦铁路、广深铁路。

风险提示：宏观经济复苏不及预期，疫情反复，油价汇率剧烈波动。