航运：本周油运行业继续维持“钟摆”态势，原油运价下跌，但是成品油运价有所回升，当前来看，运价波动已然放大，预计随着“钟摆”转向“螺旋上升”，油运有望进入旺季主升阶段，逢运价下跌布局的胜率逐步提升。行业供需改善逻辑从未改变，23 年俄油禁令、中国经济复苏均将带来行业需求提升，而供给侧船舶老龄化及新订单缺失则保障了运价的向上弹性，预计年内运价高点有望超过22 年，继续重点推荐中远海能、招商轮船、招商南油！

航空机场：暑运大幕拉开，民航或迎来量价齐升。我们坚定看好民航上市公司业绩反转的趋势，当前市场对消费板块悲观预期或已逐步消化，阶段性布局良机或已出现。考虑到国际航线全面恢复及超越19 年同期尚需时间，大航宽体机运力消化压力阶段性仍在，因此23 年民营航司业绩表现或更优，维持前期标的推荐顺序，推荐春秋航空、吉祥航空、三大航。机场板块同样将受益于民航客流尤其是国际客流复苏，继续看好枢纽机场价值回归，推荐上海机场、白云机场。

快递：本周快递板块有所调整，主因为菜鸟集团于6 月28 日宣布推出自营快递品牌“菜鸟速递”，市场担忧快递行业格局恶化的情绪冲击所致。菜鸟速递由服务天猫超市的配送业务升级为全国快递网络，主打好用不贵的半日达、当次日达、送货上门和夜间揽收等更高品质的快递服务。我们认为菜鸟此举在于对自身电商网络的服务提升，是否会对一般电商快递、高端电商快递产生冲击，仍视菜鸟未来行动如资产投入、网络建设而定。快递头部企业如顺丰在过去三十年的重资产投入已经在时效件网络和品牌信誉方面形成较高壁垒，仍有竞争优势。投资方面看好估值处于历史低位、下半年机场投用可能迎来网络结构升级的顺丰控股、优势凸显的圆通速递，关注改善中的申通、韵达，及顺周期的德邦。

物流：密尔克卫23 年的成长将由新投入仓库产能、国际化进展支撑，当前已过业绩压力最大的时间点，公司目前市值对应23 年业绩不足20 倍，维持“买入”评级。另自下而上推荐中蒙煤炭供应链龙头嘉友国际，公司Q1 净利润2.02 亿元，当前估值对应23 年仅13X，继续推荐。

投资建议：我们继续看好中国经济复苏带来板块整体景气度的提升。推荐密尔克卫、春秋航空、吉祥航空、中国国航、上海机场、招商轮船、中远海能、招商南油、嘉友国际、顺丰控股、圆通速递、韵达股份，关注华夏航空、大秦铁路、广深铁路。

风险提示：宏观经济复苏不及预期，疫情反复，油价汇率剧烈波动。