航运：本周原油运输运价表现亮眼，BDTI 环比上涨32%至1149 点，主要来自于旺季因素及美湾出货量大幅提升的推动，VLCC TCE 从上周末12000 美元/天的水平大幅提升至40000 美元/天。我们认为，虽短期因中东减产、欧美消费需求偏弱导致旺季滞后，但是采暖需求较为刚性，2023 年旺季需求仍值得期待，且行业受制于老龄化、环保新规，有效运力已经开始下降，年内旺季高点有望超越2022 年水平，继续推荐招商轮船、中远海能、招商南油。

集运方面，中远海控发布三季报预告，预计实现净利润220.59 亿元，其中扣非利润219.73 亿元，单三季度实现净利润55.03 亿元，其中扣非利润54.53亿元，环比Q2 出现了较大下滑，短期集运行业受需求不振、供给扩张等因素制约运价表现较为疲软，或仍需等待需求恢复后头部公司的配置价值逐步体现。

航空：中秋国庆假期出行需求旺盛，假期期间（9 月29 日到10 月6 日共8天），全国民航日均运输旅客213.5 万人次，比2019 年国庆假期增长12.6%。

2023 年冬春航季航班计划发布，国际计划客运航班量为19 年同期的约七成，国际航空供给稳步恢复。看好航空板块供需反转带来的大周期投资机会，需求方面，未来随着出境政策宽松，国际航空出行需求还将进一步回暖；供给方面，中长期看运力引进增速放缓确定性较高，且随着国际航线的进一步恢复，民航供给结构还将继续改善。继续推荐春秋航空、中国国航，关注吉祥航空、华夏航空、南方航空、中国东航。

机场：当前机场免税业态在免税品价格优势、高扣点、运营商合理利润率之间需要达成新的平衡。2022-2023 年部分机场免税招标机场端仍可获得25%左右的提成比例，议价能力并没有被大幅削弱。随着出境团队游的恢复和洲际长航线的持续加班，枢纽机场国际航线客流量有望持续走高，拉动其业绩表现进一步回升。阶段性显著调整后的机场股或迎配置机会，推荐上海机场、白云机场，关注深圳机场。

快递：双十一临近，快递逐步进入旺季，部分区域已经开始涨价，今年旺季涨价主要是为了覆盖旺季明显上升的经营成本。今年快递行业需求表现可观，1-8 月累计业务量同比增速达到15.9%，但是行业竞争态势有所加剧，通达系的单票收入同比降幅明显扩大。投资方面，快递龙头股价回调后，中长期投资布局机会凸显，看好未来鄂州机场经营步入正轨后的顺丰控股、以及未来竞争格局进一步优化后的圆通和中通，关注改善中的申通、韵达。

物流：自下而上推荐嘉友国际，公司发布前三季度预报，预计实现净利润6.54-7.47 亿元，对应Q3 单季度实现1.50-2.43 亿元，Q3 公司业绩出现较大环比下滑，但是考虑到蒙煤供应链业务有望继续放量，非洲业务持续高速增长，预计23 年公司净利润突破9 亿元，当前估值对应23 年仅12X。

投资建议：我们继续看好中国经济复苏带来板块整体景气度的提升。推荐密尔克卫、春秋航空、中国国航、上海机场、招商轮船、中远海能、招商南油、嘉友国际、顺丰控股、圆通速递、韵达股份。

风险提示：宏观经济复苏不及预期，疫情反复，油价汇率剧烈波动。