投资要点

事项：

公司出资255万元，受让天津信诺股权并向其增资，共持有天津信诺51%股权。

平安观点：

全国各省布点忙，进军天津、东北市场：

公司身处快速变革期的IVD 渠道领域，管理层具有高度危机感，自上市后马不停蹄走出两湖地区向全国布局。先后通过合作、合资方式进入山东、四川、江西、广东等地区。近日刚通过设立子公司形式进入黑龙江，又即刻叩开了天津市场，体现了公司高效的执行力。

标的天津信诺尚未实际开展业务，此次投资实质上与公司在各省合资开设控股子公司性质相似。根据公司过往投资风格，我们预计天津信诺会在较短时间内完成与塞力斯的信息化对接，并有望快速签署集约化订单，对医院检验科进行改造并承接后续试剂耗材的供应业务。如果进展顺利，不排除17 年就为公司贡献利润的可能。

此外，公司近日在黑龙江地区成立的子公司同样值得重视。黑龙江在国内率先推进检验结果互认，对建立高标准临检中心的方式有较高的认同度。

如果塞力斯能为院内临检中心提供集约服务，就可一次性对接该医院及其下属地区医院的试剂需求，起到事半功倍的效果。

增发顺利获受理，强化集约模式推广：

公司1 月初启动定增工作，定向募资不超过10.52 亿元，其中董事长及员工持股计划共计认购约2.20 亿元。3 月初，公司定增事项顺利获得证监会受理，未受到再融资新政18 个月周期的影响。

公司集约化销售帮助医院以较少的初始投入建设一流检验科室。通常由公司提供自动化检验设备甚至流水线，业务推广期资金消耗较大。定增募资中7.54 亿元将用于扩大医疗检验集约化营销及服务业务规模项目，有望显著提升公司业务推广进度，帮助公司在渠道商跑马圈地中获得优势地位。

全国布局陆续落地，业务规模有望迅速上升，维持“推荐”评级：公司趁IVD 渠道整合东风快速进行全国布局。合资设立子公司随后导入医院合同的形式初始投入较小，符合公司情况，后续有望进一步在其他地区推广。国家鼓励医院积极探索临检中心，实现检验集中、结果互认，为公司带来更大业务空间。在不考虑未确定订单和并购的情况下，预计2017-2019 年EPS 为1.76/2.36/3.12 元，维持“推荐”评级。

风险提示：渠道扩张不及预期，政策风险。