本报告导读：

动保拐点期，人保加速期，公司站在新一轮发展的起点，动保+人保双轮驱动打开空间。

投资要点：

投资建议：维持增持。维持公司2017-2019 年EPS0.17、0.31、0.48元，招采影响过去，口蹄疫等产品蓄势即将结束，人保布局加速，公司的业绩拐点将逐步到来，维持目标价16.95 元，维持增持。

动保：卡位最优赛道，大品种驱动业绩快速增长可期。受益于规模化养猪比例加速提升，动保市场苗市场目前正面临3-5 年的黄金发展时期，公司在既有成熟产品基础上，于2017 年成为仅有的7 家拥有口蹄疫生产批文的厂家，口蹄疫是真正意义上的大容量、高增长、优格局的品种，公司成功卡位最优赛道。不仅如此，依托合作方阿根廷BB公司在全球口蹄疫生产工艺的领先性，2018 年公司已中标多个省份，销售拐点正逐步体现，后期有望快速步入口蹄疫品质第一梯队。此外，储备新品高致病性禽流感DNA 核酸疫苗是首个禽类DNA 疫苗，目前已通过新兽药证书的复核、复审，进入最后的行政制证阶段，公司将成为仅有的几家同时拥有两大动保最重磅品种的公司之一。

人保：优质资产积聚，双轮驱动格局逐步形成。公司动保+人保的布局思路非常明确，目前上市公司已从2016 年9 月开始陆续参股序康医疗、裕隆生物，投资捷门生物，迈出了标志性的步伐。此外，通过同属公司实际控制人影响下的通和毓承平台，已经储备大量优质的人保资产，人保驱动后劲十足，双轮驱动的格局正在加速体现。

催化剂：新疫苗市场拓展加速。

风险提示：新疫苗上市时间低于预期，生猪存栏回升不及预期。