投资要点

稻种格局已成，玉米换代在即。中短期看，品种升级是种业企业成长重要驱动力。

稻种第四次升级换代进入中后期，稻种市场格局已经奠定，未来龙头企业市占率有望达到50%；玉米种子正在第七次升级换代前夜，预计2018/2019 销售季优质换代品种将崭露头角，同时玉米价格温和复苏也将推动玉米种业市场进入恢复期。长期来看，研发和资源优势是种业企业的核心壁垒，打造领先的商业化育种平台、控制核心种质资源的龙头企业将大幅持续超越同行，赢家通吃，享受业绩与估值双升。

猪价短多长空，鸡价周期向上。生猪养殖产能仍处于快速释放期，周期趋势继续向下。但是当前猪价已跌至养殖户可变成本，具备阶段性反弹基础，预计三季度猪价将迎30%以上反弹。优质生猪养殖龙头头均市值已经跌至历史低点，长期资金可逐步关注。连续三年供给受限，上游产能在持续淘汰下步入下降通道，下游库存出清、需求好转，肉禽产业链景气向上趋势已经明确。而且复盘过去鸡价上涨的季节性规律，我们认为二季度末开始鸡价大概率上涨，肉禽产业链布局窗口已经开启。

动保、饲料：品种分化，优选龙头。受下游影响，疫苗与饲料行业品种分化：2018Q1传统猪用市场苗增长已放缓至20%以下，而禽苗增长已恢复至15%以上；饲料中水产料增速提升，猪料增速下降。预计下半年下游产品价格将继续分化，疫苗饲料不同品种也将随之分化。同时，市场竞争加剧，预计口蹄疫市场苗价格中枢或将承压，市占率提升与新品释放（O-A 双价、伪狂犬、圆环等）将是动保龙头保持稳健成长的重要驱动力；饲料行业进入产品、服务、成本等体系化竞争力比拼阶段，综合优势领先的龙头将持续抢占优质养殖户资源。

宠物市场正处快速成长期，品牌、渠道为王。消费升级、情感驱动下，中国宠物市场仍在快速发展，龙头加速扩张，17、18 年Q1 收入端均实现了不菲增长。宠物食品领域，中宠、佩蒂股份在巩固零食优势的同时加大向主粮领域的渗透，产品力进一步夯实。通过在品质、品牌和电商渠道端突围，以比瑞吉为代表的部分国产主粮品牌已跻身行业第一梯队，未来进口替代仍有望持续；宠物医疗领域，以瑞鹏、瑞派、安安为代表的宠物医院目前处于快速跑马圈地争渠道阶段，预计明后年将陆续进入品牌红利收割期。

风险因素：价格不及预期；疫情大规模爆发；种子推广不及预期；食品安全问题；市场竞争加剧。

维持“强于大市”投资评级。维持“强于大市”的投资评级，否极泰来，优选龙头。

预计下半年无论是价格端，还是龙头企业业绩增速端，都将环比改善。猪价反弹、鸡价反转、粮价温和复苏将提升农业板块配置需求和改善相关板块业绩。同时，结构变化持续演进，龙头企业市占率与盈利能力升级，有望业绩与估值双升。我们继续维持行业“强于大市”的投资评级。品种升级，并购加速，重点推荐种业龙头；鸡价反转，重点推荐：益生股份、民和股份、圣农发展；产品力释放，渠道加速渗透，重点推荐：生物股份、中牧股份、普莱柯；自下而上，综合竞争优势领先，重点推荐：海大集团、大北农等；宠物市场扩容，品牌、渠道力进一步夯实，重点推荐：佩蒂股份、中宠股份。