事件：近日，公司发布公告，拟与药明生物合作成立上海药明海德生物科技有限公司（暂定名，以下简称合资公司），合资公司注册资本拟定为人民币5 亿元，其中药明生物透过其指定全资附属公司以现金形式出资3.5 亿元，占合资公司注册资本比例的70%；公司以现金形式出资1.5 亿元，占合资公司注册资本比例的30%。合资公司主要从事人用疫苗（包括癌症疫苗）的CDMO（合同定制研发生产）业务，并提供人用疫苗从概念到商业化生产全过程的发现、开发及生产“端到端”服务及解决方案平台。

牵手药明生物率先开展疫苗外包服务，国外重磅疫苗国内上市有望提速：合作方药明生物是全球领先的生物制剂服务供应商，与国内外200 多家制药企业有着良好的合作关系，有用全球范围的科学家资源和客户资源，其提供的整套服务可加快疫苗从发现到商业化的时间。而公司专注于动物疫苗的研发、生产、销售超过30 年，在生产上，动物疫苗与人用疫苗也有一定的相通之处。本次合资公司的成立，充分结合各自的优势，未来国外疫苗申请国内上市可以利用合资公司的研发平台，有望大大缩短国内获批上市所需时间，同时，合资公司业务还将涉及人用疫苗（包括癌症疫苗）的研究开发，帮助疫苗厂商缩短从疫苗研发到商业化上市的时间。另一方面，一旦若药品上市许可持有人（MAH）制度中有关预防生物制品的试点能够放开，国外厂商的重磅疫苗产品在合资公司中进行CDMO 的业务有望能够落地，大大加大了国外重磅疫苗产品在国内的放量，疫苗行业格局有望发生重大改变。

动保龙头企业，人保布局持续提速：公司作为动保行业的龙头企业，产品线齐全，基本涵盖了猪用所涉及的全部疫苗品种，随着口蹄疫疫苗的上市以及禽流感DNA疫苗（H5 亚型，pH5-GD）的获批，公司在动物疫苗领域布局进一步完善。同时，公司在做强主业的同时，积极向“人保”领域拓展。公司参股序康医疗，涉足基因检测业务，2017 年序康医疗全年营收同比增长300%以上，预计2018 年有望扭亏为盈；公司投资裕隆生物，获得“裕隆生物、裕隆医检、裕隆医疗”三大业务，增长稳定；近期，公司又成功收购捷门生物100%股权，进一步加深在IVD 领域的布局。而本次公司与药明生物合作成立合资公司，是公司涉足“人用疫苗”领域的重要举措，是公司人保业务的有一大布局，有利于实现公司现有动物疫苗产业更高层面的延伸，发挥更大的协同效应。

投资建议：受猪价下降的影响，公司今年动保业务承压，但随着投资项目的落地，公司业绩未来增速可期。我们预测公司2018 年至2020 年每股收益分别为0.19、0.28 和0.35 元，给予增持-A 建议。

风险提示：人用疫苗项目落地进展不达预期，政策风险，研发进度不达预期，市场风险。