本报告导读：

短视频直播行业正在经历价值重塑，在KOL 及MCN 等环节有布局的公司望充分享受行业快速增长及技术革新带来的双重红利。

摘要：

短视频行业处于高速增长期。短视频成为娱乐应用新一极：截止2019年6 月短视频月活跃用户数已达8.2 亿，占移动互联网月活跃用户的70%。行业竞争加剧，马太效应初显，抖音、快手MAU 超3 亿，且增速领先行业。

快手重“记录”，抖音偏“娱乐”。从用户画像来看，66%快手用户分布于三四线城市；而52%的抖音用户来自一二线城市，分布较为均衡。快手运营画风更“接地气”，内容集中于各行各业的人记录自身生活，腰部内容更丰富；抖音整体更“精致”，中心化算法集中推广优质内容，头部大V 的品牌效应更强。商业路径上，快抖先后布局广告、电商、游戏，其中抖音单列UI 上下滑动更适应信息流广告的分发；电商领域，二者均选择自建+外接抽佣模式。

快手集聚“腰部”，抖音强化“头部”。抖音、快手高价值红人数量及占比几无差距，抖音与快手平均粉丝质量与高粉丝红人两项指标上占比相近。受益于品牌形象，抖音在广告变现环节更受高端品牌青睐，变现能力较强。相比于抖音的内容标签，快手集聚各行业草根人群，在职业KOL 上具备一定优势。

高估值与低增长驱动平台下沉与出海。抖音自我革命，内容分发机制“去中心化”，以真实内容培养下沉市场用户粘性。快手拥抱MCN，强化垂直内容运营能力，以优质内容反哺用户。5G 基站、移动设备预计于2020 年底逐渐普及，未来内容创作门槛将进一步降低，强交互场景或登陆短视频平台。Tik Tok 收购Musical.ly，套用中心化推荐算法+本地化运营，强势推广取得多个主要市场高速增长。Kwai 经历团队重组后调整策略，近期于巴西市场取得突破。

短视频行业正处于爆发增长期，在KOL 及MCN 布局具备先发优势的公司望直接受益。伴随着电商直播市场的爆发式增长，短视频行业的变现方式增多，短视频行业的产业链正在经历产业链价值重塑，此外5G 有望带来短视频产业链的较大变化，AR/VR 显著增强消费者网购体验感，在KOL 及MCN 等环节有布局的公司望充分享受行业快速增长及技术革新带来的双重红利，实现盈利能力与估值的双重提升。推荐标的：值得买（300785.SZ）、芒果超媒（300413.SZ）、元隆雅图（002878.SZ）、中广天择（603721.SH）等，受益标的包括星期六（002291.SZ）、引力传媒（603598.SH）、如涵（RUHN）等。

风险提示：政策监管趋严风险、5G 发展不及预期风险