化工周期见底，虽不完美，但已具有较高性价比，建议超配

2023Q3，我国化工品价格、库存情况好转，行业景气度拐点或将出现。价格方面，2023 年7-10 月，我国PPI 同比增速降幅整体缩窄。库存方面，2023 年6-9月，我国化工产成品存货持续下降。2023 年9 月，我国化学原料及化学制品制造业的产成品存货为4025 亿元，同比下降0.90%，环比8 月下降0.69%，较2023年5 月高点下降7.71%。我们认为，目前化工板块投产高峰已过，行业格局有望向好；国内经济稳步复苏，叠加美国本轮去库或接近尾声，2024 年化工需求有望持续改善。虽然原油、煤炭价格仍处高位，短期内或影响下游化工品利润弹性，但由于自从2021 年9 月化工周期见顶后，当下主要的化工品价格、价差以及上市公司估值整体处于历史低位，性价比凸显，建议超配化工板块。

化工行业扩产周期接近尾声，建议关注供给端受控或率先见顶的化工子行业

我国将进一步落实实现“双碳”目标的路径，或将持续限制高耗能化工品的新增产能，并淘汰落后产能。随着化工行业扩产周期接近尾声，行业供给格局或已形成，未来具有高效能的龙头企业或仍具有产能扩张的能力，形成强者恒强的局面。

同时未来随着国内外需求持续恢复，行业供需格局或将持续向好修复，行业中具有规模效应的龙头企业或将充分受益。受益标的：涤纶长丝：新凤鸣、桐昆股份等；制冷剂：巨化股份、三美股份、金石资源等；氯碱：氯碱化工、新疆天业、滨化股份、巨化股份、三友化工、中泰化学等；钛白粉：龙佰集团等；PA66：神马股份等。

具有高效能、资源优势的企业可大规模扩张产能，未来业绩成长动力充足

受限于“双碳”目标，仅具有高效能，或具有资源优势的龙头企业具有大规模产能扩张的能力。未来若国内需求恢复，叠加在建产能逐步落地，在量价齐升的推动下，龙头企业业绩成长动力充足。受益标的：远兴能源（天然碱）、亚钾国际（钾肥）、华鲁恒升（荆州基地落地）、川恒股份（磷矿及下游磷化工产品）、安宁股份（参与经质矿山重整＋投资钛材项目）、龙佰集团（参与红格南矿竞拍＋两矿整合持续推进）等。

华为概念走强，AI 产业蓬勃发展，新能源板块有望筑底，相关材料或将受益

华为新产品发布提振市场情绪，国产材料迎良机。汽车：华为云可以多方面助力车企高质量出海，中国轮胎有望抢占全球市场。手机：2023 年8 月29 日，华为宣布发售Mate 60 系列手机，标志着中国第一台搭载全自研SOC 芯片的手机正式亮相。未来，华为持续推进技术创新，构建自主产业链，我国COC/COP 等材料有望获益。此外，AI 产业链蓬勃发展，新能源板块有望筑底，相关新材料空间广阔。

风险提示：宏观经济下行、项目建设进度不及预期、原材料价格波动较大等。