核心观点：

深耕家用空调风叶、机械风机，看好主业稳健增长。

1）深耕家用空调风叶、机械风机，看好业绩稳步增长。公司是国内风叶风机行业的龙头企业之一，具备丰富的产品线优势，生产布局覆盖了空调整机厂的主要产能分布区域，是格力、美的、海尔、英维克等知名品牌空调厂的主要供应商。2024年，受益于“家电以旧换新”政策实施，公司家用空调风叶产品产销量显著增长，公司作为行业龙头，市场份额进一步提升。2）泰国生产基地新建扩产，看好海外市场高速增长。2024 年9 月，公司公告拟投资1.1 亿元在泰国新建生产基地，设计产能为 1270 万件/年空调风叶，这助力公司海外市场份额将进一步拓展。3）机械风机突破核心部件技术，看好下游应用场景延伸。公司成功攻克了永磁无刷电机系统全链条技术难题，掌握了驱动器硬件设计、嵌入式软件算法以及系统集成等关键技术。此外，EC 后向离心风机产品可适配数据中心散热需求，下游应用场景延伸有望拓展新兴需求。

积极布局机器人核心部件，看好后续公司产业链相关进展。

1） 自研关节模组完成验证测试，商业化量产指日可待。自研模组采用模块化架构设计，并支持多种工业总线通信协议，能够适应协作机器人和人形机器人等主流应用场景的需求，目前样机已经完成了验证测试。

2） 拟收购LCP 巨头宁波聚嘉科技，看好新材料板块补链强链。2025 年7 月，公司公告拟以不超过1.21 亿元收购宁波聚嘉科技不超20.1667%股权。宁波聚嘉是目前行业内唯一具备从高性能LCP 纤维级基体树脂、改性树脂到高性能LCP纤维全产业链规模化生产及研发能力的高科技企业。 LCP 作为一种高端特种工程材料，在航空航天、工业输送、光缆电缆、高端绳缆等关键领域应用广泛。此次收购若顺利完成，将助力公司产品向汽车电子、低空飞行、人形机器人等新兴领域拓展。

进军半导体领域，甬矽电子的第二大股东，间接持有长鑫科技、上海微电子、台湾及至微机电股份。

1）国产先进封装黑马甬矽电子第二大股东。2019 年，公司通过收购持有甬矽电子9.94%股权，投资总额1.13 亿元。截至2025 年6 月，公司持有甬矽电子3,100 万股，持股比例为7.59%，该笔投资回报率已超700%，未来增长潜力依然巨大。2）间接持有NAND+DRAM 龙头长鑫存储稀缺股权，IPO 后增长空间广阔。公司通过宁波燕创德鑫基金（持股5.95%），穿透投资长鑫科技集团。作为国内存储芯片巨头，长鑫技术突破打破海外垄断，未来若IPO 上市，公司股权价值增长空间巨大。

3）间接持有上海微电子、台湾及至微机电股份。截至2024 年9 月，公司持有燕创宸翊基金出资比例为28.44%，间接持有上海微电子装备股份。此外，公司间接持有台湾及至微机电股份有限公司股份比例3.89%。

盈利预测与投资建议：我们预计25-27 年收入分别实现21.76/24.91/28.42 亿元，归母净利润分别为1.92/2.28/2.64 亿元，对应PE 分别为18.62/15.64/13.52X，看好公司主业增长以及未来机器人业务放量，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期；业绩预测和估值不达预期。