历史性减产协议仍存约580 万桶/天的产能有待分梯次释放：为了应对疫情冲击，在2020 年4 月OPEC+达成了历史性减产协议。从2020 年5 月起，每天削减约1000 万桶原油，并约定在2022 年4 月前分梯次取消减产。截至2021 年7 月，仍在协议内实施的减产规模约在580 万桶/天，超原减产规模的一半以上。以如何的节奏在剩下的协议时间内释放剩余580 万桶产能限制，是目前的关注重点。

OPEC+内部分歧消除，延长至2022 年9 月前完全取消减产限制：在此前的谈判中，阿联酋与沙特就减产协议的未来产生分歧，要求将阿联酋的原油日产量大幅提高。这使得市场的不确定性加剧。目前，OPEC+内部已达成一致，将在2022 年5月后上调阿联酋、沙特、俄罗斯、伊拉克、科威特国的减产基线。此外，将从下个月起每月至多释放40 万桶的产能限制，并在2022 年9 月前完全取消580 万桶的减产。

外部油价环境日趋稳定，国内继续加大勘探开发将成十四五主基调：继年初召开2021 年页岩油勘探开发推进会后，国家能源局近日再次召开2021 年大力提升油气勘探开发力度工作推进会。中石化、中石油、中海油、延长石油的董事长均有出席。会议强调要加大勘探开发资金和工作量投入，加强海洋油气勘探开发，深入推进页岩革命。外部油价环境正日趋稳定，预计工作推进会将为十四五定下主基调、国内油服景气度有望持续回升。

国内页岩油增量市场捷报频传，国内海外将迎复苏共振：国内页岩油开发正持续推进，随着国际油价的持续复苏，国内油公司勘探、生产推进节奏正持续加快。中石油长庆油田近日在鄂尔多斯盆地探明国内目前储量规模最大的页岩油整装大油田，地质储量超10 亿吨。此外，大庆油田古龙页岩油项目也已进入产业化布局开发阶段，渤海钻探已在大庆完成五口施工井已压裂完成。预计十四五对页岩油的规划有望在三季度落地，国内、海外将迎来复苏共振。

投资推荐：国内、海外复苏共振，油服景气度拐点确认。持续首推已具备全球竞争力的国内民营油服龙头【杰瑞股份】，受益俄LNG 与全球FPSO 新单突破的【博迈科】，最具规模的海上油服龙头【中海油服】，此外关注【海油工程】、【迪威尔】。

风险提示：三桶油实际资本支出不及预期，国际原油价格大幅波动