24Q1 营收同比+60.3%，维持“买入”评级

2024 年第一季度，公司共实现营业收入4.97 亿元，同比+60.3%；实现归母净利润0.34 亿元，同比增加0.52 亿元；扣非归母净利润0.49 亿元，同比增加0.74 亿元。考虑行业高景气度下，24Q1 公司盈利能力（扣非归母净利率）已达五年内最高水平，我们调整公司24-26 年BPS 预期为11.86/12.88/14.40（前值：11.76/12.62/13.95）元，对应24-26 年PB 分别为1.17/1.08/0.96 倍。可比公司24 年PB 均值为1.5 倍，给予公司24 年1.5 倍PB，对应目标价17.79（前值：17.64）元，维持“买入”评级。

盈利能力逐季修复，扣非归母净利率达五年内最高水平23Q1~24Q1 毛利率分别为-7.03%/12.01%/10.41%/12.51%/17.1%，逐季修复趋势明显；扣非归母净利率达9.86%，为五年内最高水平。期间费用率方面，2024 年第一季度合计期间费用率6.27%，同比+0.36pp。其中销售费用率0.8%，同比+0.37pp；管理费用率3.0%，同比-1.44pp；财务费用率-1.9%，同比+1.97pp；研发费用率4.3%，同比-0.54pp。财务费用率增加主要系2023年同期存款利息和汇兑收益较高所致，整体期间费用率控制良好。

深耕主业二十余年，造就领先的模块化建造能力公司主要业务为海洋油气、天然气液化和矿用三大领域中的工程模块设计建造，二十余年坚守主业不断成长，具有坚实的工程业绩。2023 年公司取得AWS-CWF(美国焊接学会制定的焊接生产制造企业管理体系认证），完成加拿大、欧盟、美国等地区的行业资质年度审核；成功交付壳牌大型液化天然气项目重要节点产品，世界最大FPSO“SEPETIBA”号的上部模块，以及与总包公司MODEC 和石油公司艾奎诺共同合作的Bacalhau FPSOTopside 项目上部模块。在公司领先的模块建造能力与业绩支撑下，未来有望承接更多国际重大项目订单，盈利能力有望继续提升。

优越的地理位置+强大的技术研发，国际竞争力凸现公司坐立于北方最大综合性港口天津，定位于国际海工市场，具有优秀的项目管理团队与技术研发团队。地理位置上，天津拥有发达的海陆空立体交通网络，为公司的原材料及产品运输提供了极大便利；技术研发上，截至2023年底公司共拥有授权专利254 项，拥有众多国内外资深工程师及项目主管；海外布局上，公司主要客户遍布世界大部分油气资源丰富地区，与油气资源开发行业多家优质客户保持长期稳定的合作和沟通。

风险提示：汇率波动风险，油价波动风险，项目预算风险。