【事项】

截至2024 年12 月4 日，公司前期募投项目“技术中心项目”、“无刷电机新增产能项目”和“越南年产400 万台混合式步进电机生产基地建设项目”均已满足结项条件，达到预定可使用状态。

【评论】

深耕运动控制领域20 余年，跻身全球混合式步进电机主要制造商。公司长期专注于运动控制领域和智能电源领域，形成了以控制电机及其驱动系统业务为核心，电源与照明控制系统、贸易代理及设备状态管理系统等业务协同发展的业务架构。公司混合式步进电机产品的市场份额稳居全球前三，步进电机驱动器、集成式智能步进伺服控制技术全球领先，24H1 外销收入占比46.17%。24 年前三季度，公司实现营收18.30 亿元，同比下降4.51%，实现归母净利润0.47 亿元，同比下降43.69%。

核心业务基本面稳健，重点布局新兴、高附加值应用领域，无刷电机收入高增。24H1 公司控制电机及其驱动系统业务实现营收10.41 亿元，同比下降2.98%，收入占比为82.29%。其中，24H1 公司无刷电机业务实现营收1.25 亿元，同比增长82.2%，主要系募投产能释放及对应下游需求增长，公司在新能源汽车智能化、机器人、半导体和锂电储能等领域的营收同比增长57%。

先发布局空心杯电机业务，人形机器人领域应用打开增长空间。公司于2019 年收购T Motion 公司，后者拥有全球领先的空心杯和无齿槽电机的驱动控制器技术，并拥有专门开发的相关产品系列，助力公司快速推进空心杯和无齿槽电机的批量化生产。2023 年公司空心杯电机销售规模增速超80%，截至2024 年11 月，公司已与中美两地人形机器人领域超20 家企业（含头部厂商）建立了实质性合作关系。

【投资建议】

公司生产的空心杯电机可应用于人形机器人灵巧手，作为运动控制领域的先进制造商，业绩有望随着下游需求增长及募投项目产能释放快速增长。

我们调整盈利预测，预计2024-26年公司归母净利润分别为0.9/1.7/2.3亿元，对应EPS分别为0.2/0.4/0.6元，基于2025年1月17日收盘价，对应PE分别为292/146/109倍，维持“增持”评级。

【风险提示】

人形机器人量产进度不及预期。目前人形机器人尚处于早期阶段，若量产进展缓慢，可能影响行业需求增速。

国家贸易环境变化的风险。公司的主要产品直接出口至美国、欧盟、日韩、东南亚等多个国家和地区，境外收入占比较高，国际环境的不确定性可能对公司业绩产生较大影响。

原材料价格波动的风险。公司主要原材料价格受宏观经济变化及相关产业政策影响，若原材料价格大幅上涨，可能对公司盈利端造成不利影响。

行业竞争加剧的风险。公司目前处于行业领先地位，若后续市场参与者增多或竞争格局恶化，可能对公司市场份额产生较大影响。