业绩简评

2026 年8 月30 日，公司披露2026 年中报，26H1 实现营收63.04亿元，同比+5.23%；归母净利润5.40 亿元，同比+18.33%；扣非归母净利润4.96 亿元，同比+11.95%。其中，26Q2 实现营收31.37亿元，同比+4.58%；归母净利润2.89 亿元，同比+21.50%；扣非归母净利润2.64 亿元，同比+20.27%。

经营分析

产销稳定增长，电解电容纸等驱动品类结构优化。26H1 公司浆纸产销量稳定增长，特种浆纸产量132.15 万吨，同比+19.28%；特种浆纸销售量93.20 万吨，同比+11.83%。分产品看，日用消费系列收入29.81 亿元，同比+16.64%；食品与医疗包装系列受益于消费升级和环保政策的持续推进，收入12.40 亿元，同比+19.98%，销售量19.10 万吨，保持稳健增长；商务交流及出版印刷系列收入4.94 亿元，同比+40.04%；烟草系列收入4.61 亿元，同比+3.56%；电气及工业用纸收入4.25 亿元，同比+3.63%，AI 服务器等新兴产业对高电压电解电容器需求的持续增长，公司年产2 万吨绝缘纸、电容纸等特种纸项目正按计划稳步推进，其中PM11、PM12 已于2026 年8 月启动单机调试，即将转入试生产；PM13、PM14 生产线预计于2026 年12 月底完成安装调试并试生产。

产能建设稳步推进，柬埔寨基地支撑外销。广西仙鹤二期项目规划新增60 万吨制浆和70 万吨特种纸产能，计划于2027 年年中全部投产，其中新建的PM6 特种纸生产线力争于2026 年9 月率先投入运行。公司还规划于柬埔寨建设4 条特种纸生产线、2 条涂布线及相关配套设施，设计年产能达12 万吨，产品定位于工业配套系列、日用消费系列等纸基材料，主要面向东南亚及全球市场。

盈利预测、估值与评级

公司作为特种纸龙头，广西、湖北“林浆纸一体化”产能持续释放，自制浆降低成本叠加提价落地和新品扩张，利润有望持续释放兑现。预计26-28 年归母净利润分别为12.09/15.59/18.99 亿元，同比+19.42%/+28.90%/+21.81%。当前股价对应PE 估值为13/10/8倍，维持“买入”评级。

风险提示

国际局势和宏观经济动荡；原材料价格波动；市场竞争加剧。