家居：政策放松趋势仍将持续，家居龙头有望加速复苏。地产方面，中央政策再度发力，发布多项优惠政策，且保交楼政策落地促进竣工，9月竣工延续边际改善趋势，后续政策大概率将持续加码，带动地产景气度回暖。地产端改善将对家居需求形成支撑，且Q3家居龙头大宗业务在竣工改善下展现明显成效，后续仍有望持续贡献业绩，同时地产好转将缓解市场情绪，促进此前延期需求释放。

疫情方面，当前全国疫情虽有所反复，但总体可控，家居需求回补&经营环境改善料将实现业绩修复。整装方面，今年以来家装行业维持高景气，家居全年订单有保障，预计前三季度欧派、索菲亚整装渠道分别增长约50%、120%，全年仍将维持高增。

供给方面，行业承压持续分化，家居龙头大家居战略持续落地，全方位布局挖掘客流消费潜力并提升流量竞争力，韧性十足实现稳健发展。同时，欧派、顾家作为头部企业推出回购，彰显经营信心，将引导预期改善。我们认为，当前家居行业底部信号明确，未来行业基本面将持续改善，且上周以来的大幅下跌带来稀缺机会，头部企业估值吸引力凸显（如欧派PE-TTM20.13，上市以来分位点分位点0.44%；顾家14.07，0%）。建议关注：家居行业龙头【欧派家居】、【顾家家居】、【喜临门】、【索菲亚】、【志邦家居】及【金牌厨柜】。

包装：原材料价格下行，行业盈利修复确定性强。纸包装方面，受益于环保趋势，纸包装行业有望实现扩张，且市场集中度较低，未来提升空间巨大；龙头企业从生产商向包装解决方案提供商转变，业务纵向发展；下半年以来烟酒类零售稳步复苏，将驱动纸包装需求增长。塑料包装方面，政策支持及技术升级驱动下，市场规模稳定增长，但市场集中度较低，行业竞争激烈；奶酪行业快速成长，带动奶酪棒包装迅速发展，奶酪棒包装具备较强技术壁垒，竞争格局优良，投资价值凸显。

金属包装方面，饮料酒水为金属包装主要下游应用，啤酒罐化率不断提升，持续贡献增量需求；供需格局改善强化包装龙头议价能力，盈利有望增强。原材料方面，废黄板纸价格带动包装纸价格快速下行，镀锡板卷、铝活跃合约期货结算价自高位下行，纸及金属包装盈利持续改善；短期OPEC减产将带动原油价格提升，支撑塑料原材料价格，而整体仍将受限于宏观经济疲软带来的需求问题，后续塑料包装原材料成本仍有一定下降空间。建议关注：包装行业龙头【上海艾录】、【奥瑞金】及【裕同科技】。

轻工消费：新型烟草发展前景明朗，文具行业市场持续扩容。新型烟草：我们认为，国内电子烟监管基本落地，电子烟纳税按照乙类卷烟标准36%税率，相对偏柔和。未来行业将进入有序发展阶段，政策虽对需求及盈利有所压制，但同时提升行业壁垒，而头部企业具备品牌、产品及生产等多重优势，未来有望实现行业集中。同时，国家对海外出

持鼓励态度，出口格局并未改变，持续看好电子烟龙头出口竞争力。文具：消费升级带动C端文具市场稳健发展，人均消费对标美日具备较大提升空间，行业集中度持续提升；B端万亿级大办公市场发展空间广阔。晨光Q3经营环比回暖，三季度疫情改善带来线下客流复苏，传统核心业务&零售大店业务均呈现环比改善，同时办公直销业务维持高增，盈利能力环比修复。建议关注：电子烟行业龙头【思摩尔国际】，文具行业引领者【晨光股份】，露营经济受益者【浙江自然】。

造纸：提价落地&供应缓解有望实现盈利改善，看好龙头后续业绩弹性释放。废纸系：10月28日，废黄纸板平均价格为1,986元/吨，较上周上涨0.76%；瓦楞纸均价为3,371元/吨，较上周价格下跌0.66%；箱板纸均价为4,520元/吨，较上周价格下跌1.24%。

浆纸系：纸企提价持续落地，成品纸价格提升带动盈利改善；10月28日，阔叶浆、针叶浆及化机浆价格分别为6,777.27、7,567.86、5,383.33元/吨，分别较上周变动0.1%、-0.45%、0%；双胶纸、双铜纸及白卡纸价格分别为6,675、5,690、5,340元/吨，分别较上周上涨0%、0.71%、0%。

特种纸：短期来看，特种纸原材料主要为纸浆及化工原料，浆价高企支撑特种纸提价，且特种纸较其他纸种具备更强的价格传导能力，能保持涨价势头并实现落地，未来头部纸企仍有望继续提价释放业绩弹性；中长期来看，特种纸下游需求持续扩张，竞争格局良好，头部企业持续进行产能建设，布局自给浆，未来成长性显著。建议关注：浆纸系龙头【太阳纸业】、【岳阳林纸】，特种纸龙头【仙鹤股份】。

风险提示：经济增长不及预期的风险；原材料价格大幅波动的风险。

(来源：中国银河）