事件1：3 月11 日，芬兰运输工人工会发起了为其两周的罢工。在货运、铁路运输停摆的背景下，UPM、Metsa 等芬兰浆厂宣布暂时关停部分纸浆工厂。

事件2：由于工资谈判没有进展，芬兰造纸工人协会已终止与UPM 的集体协议，协议将于2024 年4 月21 或22 日终止。目前UPM正与造纸工人协会就新的协议进行谈判，若4 月中下旬仍未达成新协议，则有可能导致UPM 出现新一轮罢工停产。

芬兰头部纸浆工厂暂时停产，短期对针叶浆供给造成一定扰动。目前已宣布关停的芬兰纸、浆工厂包括Metsa 旗下的Kemi、Joutseno、Kaskinen 工厂，UPM 旗下的Kymi、Kaukas、Jamsankoski、Rauma 工厂以及Stora Enso 旗下的Varkaus 工厂，涉及年产能约为407 万吨针叶浆（约占全球针叶商品浆产能的13%），10 万吨阔叶浆、69 万吨化机浆（自供）、230 万吨文化纸&特种纸以及42 万吨包装纸。

红海航运事件影响延续，欧洲本土纸浆需求有所回升。在红海航运危机爆发的背景下，全球出口向欧洲的成品纸运输成本大幅提升、运输效率有所下降，导致欧洲部分成品纸进口量下降。此外伴随欧洲文化纸、特种纸等行业去库基本接近尾声，终端需求开始触底回升。在需求好转、进口量减少的背景下，当地纸企开工率有所提升，带动欧洲纸浆需求增加。根据巴西海关的统计数据，2024 年2 月巴西出口向欧洲的阔叶浆量为55 万吨，创过去16 个月单月出口量新高。

欧洲需求改善、供给扰动增加，近期纸浆外盘、现货价格均有提涨。在欧洲纸浆需求回升、海外针叶浆停产等因素的催化下，Mercer 宣布4 月中国市场针叶浆报价上涨50 美元/吨，此前Suzano 也宣布3 月亚洲市场阔叶浆提涨30 美元/吨、欧洲和北美市场阔叶浆提涨80 美元/吨。外盘浆价的报涨带动了国内现货浆价上涨，根据卓创的统计数据，3 月中旬国内阔叶浆、针叶浆现货价格已较2 月底分别上涨200 元/吨、210 元/吨。在需求逐步恢复的背景下，纸浆价格上涨进一步强化了纸价成本支撑，带动纸价提涨顺利落地，3 月中旬双胶纸价格较2 月下旬已上涨超200 元/吨。

投资建议

大宗纸方面，当前正处于文化纸传统旺季，在浆价上涨带来的成本支撑下，文化纸价格有望持续提涨，自供浆占比较高的文化纸行业龙头有望受益于本轮纸价上涨、实现盈利扩张，推荐林浆纸一体化龙头太阳纸业(002078，买入)。特种纸行业，当前中高端装饰原纸价格仍处于高位、日用消费类纸种涨价函频发，浆价报涨有助于增强装饰原纸价格稳定性、推动日用消费类纸品涨价落地，推荐中高端装饰原纸龙头华旺科技(605377，买入)，特种纸行业龙头仙鹤股份(603733，买入)。

风险提示

芬兰罢工延续的风险；终端需求走弱的风险。