品牌建材：龙头优势在于更快速的应对、更早见效的转型。1）23Q3 板块单季业绩同比修复幅度放缓。地产链需求端来看，受到节后工人返工时间拉长影响，23Q1 淡季效应明显，23Q2项目工程和室内装修需求集中释放，7 月起受到雨水、高温和灾害天气影响环比开始回落，在去年同期基数不高的背景下，板块大部分企业Q3 收入同比增速相较Q2 有所下滑，显示地产链需求环比有所回落。细分来看，北新建材、三棵树、东鹏控股23Q3 收入增速领先行业，这3 家企业在需求端的共同特征是应用场景靠近装修中后期，预计背后一方面是因为年初以来释放的积压需求更多是之前受公共卫生事件影响进行到中后期而被打断的装修需求，另一方面是各地年初以来保交楼项目积极推动，已进行到室内精装装修环节的项目更早交付。2）龙头优势在于更快速的应对、更早见效的转型。当前板块底部特征明显，龙头优势体现得更为明显，具体表现在东方雨虹、伟星新材、坚朗五金等龙头企业Q3 利润率提升超预期。总量需求承压下，东方雨虹打的牌是零售渠道拓展+特种砂浆新品放量。伟星新材主动修剪枝叶，收缩风险较大的工程业务。坚朗五金新场景和集成打包模式持续拓展，其他建筑五金类产品Q3 收入同比增长超30%。蒙娜丽莎主动控制风险，收缩战略工程业务，经销占比持续提升，Q3 毛利率和费用率同步改善。

水泥&减水剂：需求延续弱势，业绩逐步筑底。水泥方面，23Q1-Q3 全国水泥价格同比-15%，23Q3 同比-14%。23Q1-Q3 板块营收/归母净利同比-5%/-49%，系需求弱/价格跌所致。23Q3板块收入/归母净利同比-6%/-31%，淡季行业经营压力加大，行业大量企业或已亏损。从经营表现来看，部分龙头仍旧实现领先行业的盈利韧性，原因一方面系成本费用优势大、持续进行高毛利非水泥业务和海外业务扩张等；另一方面高产能利用率进一步摊薄成本拉开领先身位。后续增发国债、城中村等政策推进落地，板块望迎估值+业绩修复。减水剂方面，受需求影响前三季度板块收入/归母净利润同比-8.5%/-26.2%；23Q3 单季度收入/归母净利润同比-9.0%/-32.9%，整体延续弱势。23Q3 减水剂价格保持稳定，环比小幅提升，成本端环氧乙烷均价有所回落。受需求疲软影响，行业整体盈利能力边际减弱。

玻纤&陶纤：需求静待修复，盈利望筑底回升。玻纤，23 年前三季度玻纤行业上市公司实现收入363.1 亿，YoY-4.3%，实现扣非归母净利润34.4 亿，YoY-45.8%。23Q3 单季度粗纱价格继续探底，部分产能冷修供给压力边际缓解；23Q3 电子纱价格企稳并有所修复。我们预计在目前价格下，行业尾部厂商已出现不同程度亏损，但龙头企业单位盈利仍领跑行业，且高端化发力望进一步扩大底部竞争优势。陶纤，量增价减下，23Q3 陶瓷纤维企业收入端仍阶段性承压，而随着下游工业企业利润稳步修复，陶瓷纤维产品价格逐步企稳，成本压力缓解下，龙头盈利持续修复。

玻璃：浮法景气延续；药玻稳步成长；光伏改善明显。浮法玻璃方面，旺季需求提升推动浮法库存去化，价格修复+成本下行带动企业盈利稳步修复；成本短期波动不改下行趋势，行业盈利水平有望继续保持。药用玻璃方面，中硼硅产品持续渗透升级下，企业营收、业绩持续双增；模制瓶赛道格局优异，龙头受益成本下行，业绩稳步释放，逆周期品种攻防属性兼备。光伏玻璃方面，行业产能新增幅度有所放缓，光伏玻璃价格遇装机旺季显现向上弹性，量增价升叠加成本下行，行业企业盈利重回增长通道。

安全建材：1）青鸟消防：千亿赛道中市占率持续提升，工业消防+海外市场+国内民用高端化三管齐下再开新局，迈入高质成长新阶段。2）建筑减隔震：项目资金压力仍是影响行业核心症结，龙头短期控规模保证经营质量，政策边际向好，静待不利因素消退后扩容逻辑兑现。

3）铝模板：行业调整换挡竞争加剧，但龙头志特新材依托多重优势仍维持规模增长，期待行业出清加速格局优化，龙头重回盈利通道。

投资建议：品牌建材处业绩和估值改善双击阶段；水泥市场旺季价格提涨范围持续扩大，期待板块及龙头估值+业绩修复；玻纤行业底部明确，逢低布局以时间换空间；玻璃各板块关注需求景气叠加成本下行，盈利弹性可期。

风险提示：需求不及预期；现金流恶化；原材料价格大幅上涨；数据与实际情况偏差；使用信息滞后或更新不及时风险。