事件：2025 年8 月28 日，公司发布2025 年半年报。2025 年上半年，公司实现营收6.52 亿元，同比增长7.05%；实现归母净利润0.27 亿元，同比降低8.98%；实现扣非后归母净利润0.16 亿元，同比增长4.17%。其中2025Q2，公司实现营收3.42 亿元，同比增长6.06%，环比增长10.25%；实现归母净利润0.17 亿元，同比增长3.07%，环比增长78.97%；实现扣非后归母净利润0.1 亿元，同比降低8.53%，环比增长104.25%。

聚焦创新核心战略，夯实研发投入增长支撑。2025 年上半年，公司研发投入达到0.64 亿元，营收占比为9.80%，同比增长16.04%。在食品益生菌方向，截至2025 年6 月底，公司已申请益生菌相关发明专利81 项和实用新型专利17 项、PCT 专利6 项，目前已授权专利57 项，发表文章33 篇，相关SCI文章30 篇，累计影响因子87.04，研究主题涵盖益生菌膳食补充剂、护肤品功能性原料、食品安全预测技术和产品应用设计创新等领域，为公司营养与健康相关业务的持续发展夯实了基础；在动物保健品方向，公司拥有动物保健品相关发明专利51 个，美国授权专利1 个，PCT 国际申请1 项，获得国家级新兽药证书51 项（包括国家一类新兽药3 项），上述成果有效地推动了公司动物保健品产品的技术升级，研发实力位居动保行业前列。

产能布局基本收官，多业务协同优势深化。截至2025 年6 月末，蔚蓝生物技术中心、植物用微生态制剂项目、动保产业园已相继投入生产运营；公司与赢创共同设立的合资公司也已于2024 年1 月正式投入运营；潍坊康地恩精制酶系列产品生产线建设项目也将在8 月份达到预定可使用状态。至此，蔚蓝生物各大板块系统化的产能布局已基本搭建完成，为公司多业务协同发展与综合竞争力持续提升奠定坚实基础。在生物催化用酶领域，公司持续推进技术创新，为酿造行业提供全方位技术支持，提升产品品质与风味、优化产量，并推动酿造副产品高值化利用，助力行业可持续发展。

投资建议：酶制剂及益生菌行业壁垒高、国产替代趋势明显，蔚蓝生物是国内较早布局酶制剂及益生菌相关领域的代表性企业，技术研发及平台优势突出。我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为0.74、0.81、0.90 亿元，EPS 分别为0.29、0.32、0.35 元，现价（2025/8/28）对应PE 分别为50X、46X、42X。我们看好公司未来成长空间，维持“推荐”评级。

风险提示：市场竞争加剧、原材料价格波动、养殖疾病及自然灾害等。