25H1 公司营业收入2.04 亿元（同比+8.63%），归母净利润0.35 亿元（同比+22.64%），扣非归母净利润0.35 亿元（同比+27.73%）。25Q2 公司营业收入1.02 亿元（同比+6.85%），归母净利润为0.18 亿元（同比+11.04%），扣非归母净利润为0.17 亿元（同比+14.15%）。

分产品： 25H1 酱汁类调味料/粉体类调味料/食品添加剂分别实现收入1.46/0.45/0.01 亿元，同比变动分别为-1.51%/+20.13%/+45.29%；烘焙类食品实现收入0.10 亿元，为3 月收购的艾贝棒公司的主营产品，其从4 月正式纳入公司合并财务报表范围。

分渠道：25H1 餐饮/食品加工/品牌定制/直营商超/直营电商分别实现营收0.96/0.69/0.31/0.04/0.01 亿元，同比变动分别为+6.38%/+6.91%/+24.51%/+382.56%/-36.85%，公司主要采用直销模式进行销售；经销商（零售）实现营收0.02 亿元（同比-64.62%）。

分地区：25H1 华东/华北/东北/华中/华南/其他地区分别实现营收1.41/0.30/0.08/0.09/0.14/0.02 亿元，同比变动分别为+9.66%/-10.91%/-1.49%/+8.71%/+84.82%/+41.46%。

销售费用优化，盈利能力提升

1）毛利率：25H1 实现38.27%（同比+0.11pct），其中25Q2 实现37.35%（同比-0.71pct）。

2）费用率： 25H1 销售/管理/研发/财务费用率分别为5.00%/8.28%/3.69%/0.56%，同比变动分别为-2.52pct/-0.58 pct/+0.18pct/-0.20pct；其中25Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别为4.72%/7.08%/3.79%/0.68%，同比变动分别为-2.24pct/-0.76pct/+0.44pct/持平。

3）净利率：25H1 实现17.30%（同比+1.98pct），其中25Q2 实现17.19%（同比+0.65pct）。

发布半年度利润分配方案：公司拟每股派现0.20 元（含税），以扣除回购股份后的总股本97,193,681 股为基准，合计派现0.19 亿元，占25H1 归母净利润的55.17%。

上调至“买入”评级

公司深化客户服务、积极拓展新品与新客户，推动业绩稳健增长，公司战略布局烘焙赛道，打造第二增长曲线，为长期发展注入新动能。预计公司25-27 年实现收入分别为4.58、5.25、6.04 亿元，同比增长分别为13.2%、14.5%、15.1%；预计实现归母净利润分别为0.79、0.86、1.01 亿元，同比增长分别为23.62%、8.62%、17.66%。预计25-27 年EPS 分别为0.80、0.87、1.02 元，对应PE 分别为34/31/26 倍。

风险提示：原材料价格波动、竞争加剧风险、食品安全风险等。