2025 年10 月28 日，日辰股份发布2025 年三季报，2025Q1-Q3 总营业收入3.44 亿元（同增16%），归母净利润0.64 亿元（同增18%），扣非净利润0.64 亿元（同增22%）。其中2025Q3 总营业收入1.40 亿元（同增28%），归母净利润0.29 亿元（同增13%），扣非净利润0.29 亿元（同增16%）。

投资要点

产品结构变动影响毛利，强化销售费用管控

2025Q3 毛利率同减2pct 至37.49%，主要系产品结构变化所致。2025Q3 销售/ 管理费用率分别同比-4pct/+6pct 至3.55%/5.93%，销售费用率下降主要系大规模削减C 端销售费用投入（促销费、线上渠道费用）所致。净利率同减3pct 至20.74%。

百胜金沙鸡翅进展顺利，客户新品持续导入

产品方面，2025Q3 酱汁类调味料/粉体类调味料营收分别为0.91/0.30 亿元，分别同增4%/36%，烘焙类食品营收0.19亿元。其中酱汁类调味料维持稳健增长，主要系下游客户需求恢复及公司积极开发新产品、开拓新客户所致。嘉兴工厂预计2025 年底投产，自动化生产线优化运营效率，初期试运营后，2026 年逐步转移订单，随着产能爬坡预计生产成本将进一步摊平。渠道方面，2025Q3 餐饮/食品加工/品牌定制营收分别为0.73/0.47/0.14 亿元，分别同增27%/29%/4%，餐饮端，百胜金沙鸡翅成为爆款，目前为独家供应，预计2026年成为常规品，贡献稳定增量；食品加工端盛龙、正大增势良好；品牌定制端，山姆渠道合作体量持续扩大，10 月新品导入，提高经营稳定性。2025Q3 直营商超营收0.03 亿元（同增826%），自有品牌在其他会员制商超或连锁商超推广新品，低基数下实现高增。

盈利预测

我们看好公司产品结构持续优化，短期内产能释放提升公司订单承接能力，百胜独家供应金沙鸡翅上市表现超预期，若顺利转为常规品，则可稳定贡献千万级营收增量，艾贝棒二季度并表，2026 年仍可享受基数效应；中长期渠道结构持续优化、新品类导入有望为公司利润率上行提供坚实支撑。根据2025 年三季报， 我们预计2025-2027 年EPS 为0.83/1.00/1.19（前值为0.81/0.98/1.16）元，当前股价对应PE 分别为46/38/32 倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

宏观经济下行、消费复苏不及预期、区域扩张不及预期、C端开拓不及预期、产能建设不及预期、股权激励完不成风险等。