事件描述

日辰股份2025Q1-Q3 营业总收入3.44 亿元（同比+15.69%）；归母净利润6431.75 万元（同比+18.16%），扣非净利润6399.56 万元（同比+21.99%）。公司2025Q3 营业总收入1.4 亿元（同比+27.75%）；归母净利润2908.27 万元（同比+13.15%），扣非净利润2896.24 万元（同比+15.7%）。

事件评论

新品带来边际改善，烘焙类并表致收入显著提速。

前三季度累计的营业收入拆分看，产品维度：酱汁类调味料2.37 亿元（同比+0.64%），2025Q3（同比+4.29%）；粉体类调味料0.75 亿元（同比+25.99%），2025Q3（同比+36.12%）；烘焙类食品0.29 亿元；食品添加剂0.02 亿元（同比+40.37%），2025Q3（同比+31.35%）。渠道维度：餐饮1.7 亿元（同比+14.47%），2025Q3（同比+27.18%）；食品加工1.16 亿元（同比+15.06%），2025Q3（同比+29.36%）；品牌定制0.46 亿元（同比+17.09%），2025Q3（同比+3.61%）；直营商超0.07 亿元（同比+506.56%），2025Q3（同比+825.55%）。餐饮及加工渠道增长环比提速，预计主要系烘焙类产品增量（即艾贝棒的并表），收入显著提速。

降费改善盈利。

公司2025Q1~Q3 归母净利率同比提升0.39pct 至18.7%，毛利率同比-0.53pct 至37.95%，期间费用率同比-1.71pct 至15.34%，其中细项变动：销售费用率（同比-2.96pct）、管理费用率（同比+1.63pct）、研发费用率（同比+0.02pct）、财务费用率（同比-0.41pct）、营业税金及附加（同比+0.06pct）。公司2025Q3 归母净利率同比下滑2.68pct 至20.74%，毛利率同比-1.55pct 至37.49%，期间费用率同比+1.26pct 至12.16%，其中细项变动：

销售费用率（同比-3.55pct）、管理费用率（同比+5.65pct）、研发费用率（同比-0.16pct）、财务费用率（同比-0.69pct）、营业税金及附加（同比-0.03pct）。营销费用下降主要系今年以来，公司减少了宣传费用投放，Q3 管理费用率增加较多主要系同期冲回了激励费用导致低基数。

餐饮弱复苏背景，新品项驱动增长，后备增长动能充足。

公持续加强产品研发，随着嘉兴数字化工厂预计2025 年底投产，提升柔性制造及多品类供给能力。在餐饮市场逐步修复的过程中，公司积极拓展新的渠道和客户，部分头部客户明年将进入增量加速期。公司也通过收购艾贝棒切入烘焙领域，撬动新品类的增长。预计公司2025~2026 年EPS 分别为0.82/1.03 元，对应PE 为47/37 倍，维持“买入”评级。

风险提示

1、需求恢复较慢风险；

2、行业竞争进一步加剧风险；

3、消费者消费习惯发生改变风险。