公司发布2023 年三季报，23Q1-3 营业收入2.66 亿元，同比+14.03%，归母净利润0.42 亿元，同比+0.27%，扣非后归母净利润0.39 亿元，同比+13.03%；23Q3 营业收入1.03 亿元，同比+16.86%，归母净利润0.18亿元，同比+11.57%，扣非后归母净利润0.17 亿元，同比+15.68%。

餐饮渠道快速增长，食品加工渠道稳步恢复。1）分渠道：23Q3 餐饮/食品加工/ 品牌定制/ 直营商超/ 直营电商/ 经销渠道营收分别同比+28.08%/+21.63%/-11.93%/-13.90%/+120.85%/-49.57%，餐饮渠道保持较快增速，食品加工渠道表现回暖。2）分产品：23Q3 酱汁类/粉体类/食品添加剂营收分别同比+11.40%/+33.50%/-11.94%。3）分区域: 23Q3 华东/ 华北/ 东北/ 华中/ 华南/ 其他营收分别同比+19.65%/-6.73%/+21.63%/+66.42%/+18.26%/+43.91%。23Q3 末，公司零售经销商数量为108 家，较年初净增长8 家。

费用控制整体良好，盈利水平短期有所承压。23Q3 公司毛利率38.42%，同比-2.27pct，预计主要由于产品及渠道结构变化导致。23Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为5.97%/8.23%/3.23%/0.72%，同比-0.79pct/-1.70pct /+0.13pct/+0.45pct，期间费用率整体有所改善。23Q3 公司归母净利率17.24%，同比-0.82pct，盈利水平短期有所回落。

投资建议：随着后续上海运营中心及嘉兴产能逐步落地，公司多品类供给能力和客户服务能力将进一步提升，新客户开拓以及新品扩展有望加速，公司成长弹性未来有望展现。预计2023、2024、2025 年公司归母净利润分别为0.65 亿元、0.86 亿元、1.08 亿元，同比分别增长27%、32%、27%，当前股价对应PE 分别为45、34、27 倍。首次覆盖，给予买入评级。

风险提示：宏观经济波动风险，食品安全风险。