事件描述

日辰股份2023A 实现营业总收入3.59 亿元（同比+16.49%）；归母净利润5643.06 万元（同比+10.52%），扣非净利润5244.2 万元（同比+22.99%）。2023Q4 营业总收入9355.89 万元（同比+24.11%）；归母净利润1483.8 万元（同比+54.9%），扣非净利润1369.3 万元（同比+63.85%）。

事件评论

餐饮持续修复，各渠道表现分化。2023 年公司实现主营业务收入合计3.58 亿元(同比+16.22%)，单Q4(同比+23.85%)。分渠道看，2023 年直销3.48 亿元(同比+17.44%)，单Q4(同比+23.6%)；餐饮1.64 亿元(同比+39.46%)，单Q4(同比+33.55%)；食品加工1.35亿元(同比+9.75%)，单Q4(同比+25.17%)；品牌定制0.45 亿元(同比-14.56%)，单Q4(同比-10.37%)；直营商超0.02 亿元(同比-3.49%)，单Q4(同比-5%)；直营电商0.02 亿元(同比+137.48%)，单Q4(同比+183.96%)；经销商（零售）0.11 亿元(同比-13.19%)，单Q4(同比+31.96%)。餐饮行业持续修复带动公司相应收入增速提涨。在居民居家饮食消费频次减少的背景下，一部分C 端需求流向B 端，C 端业务渠道动销减缓、增长承压。

客户结构变化拖累毛利率，综合盈利能力环比改善。公司2023 年归母净利率同比下滑0.85pct 至15.7%，其中毛利率同比-0.61pct 至38.76%，销售费用率（同比+0.32pct）、管理费用率（同比-1.62pct）、研发费用率（同比-0.25pct）、财务费用率（同比+0.26pct），营业税金及附加的占比1.18%（同比-0.02pct）。2023Q4 归母净利率同比提升3.15pct 至15.86%，其中毛利率同比-0.46pct 至37.62%，销售费用率（同比+0.09pct）、管理费用率（同比-3.54pct）、研发费用率（同比-0.81pct）、财务费用率（同比+0.18pct），营业税金及附加的占比（同比-0.19pct）。报告期内公司毛利率下行主要系产品的结构变化所致。

主业深耕，稳中求进。公司专注于满足市场需求，持续加强产品研发，不断扩展产品种类。

公司近3 年内新品销售占比超过50%。同时，公司巩固了在餐饮连锁和食品加工领域的市场份额，并积极拓展新的渠道和客户。此外，自有品牌“味之物语”在线下商超以及线上平台的推广，品牌知名度不断提高。产能方面，公司预计于2024 年底前完成募投项目的竣工投产。公司有望继续推动产品升级和拓展新品类，优化产品结构，增强公司发展动力。预计公司2024/2025 年EPS 分别为0.78/0.94 元，对应PE 为27/22 倍，维持“买入”评级。

风险提示

1、需求恢复较慢风险；

2、行业竞争进一步加剧风险；

3、消费者消费习惯发生改变风险等。